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热点评！平煤转债定价建议：首日转股溢价率27%-32%

2023-03-17 11:18:19 来源：东北证券股份有限公司

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3月14日，平煤股份发布公告，拟于2023 年3 月16 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过29 亿元。其中26 亿元拟用于投资煤矿智能化建设改造项目，项目总投资额为38.52 亿元；3 亿元拟用于偿还金融机构借款。

平煤转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AAA。发行规模为29 亿元，初始转股价格为11.79 元，参考3 月14 日正股收盘价格11.11 元，转债平价94.23 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3 月14 日）为3.40%，到期赎回价107 元，计算纯债价值为91.27 元。博弈条款方面，下修条款较严（“15/30，80%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价120-124 元，建议积极申购。截止至2023 年3 月14 日，平煤转债平价在94.23 元，估值参考淮22 转债（评级AAA，存续债余额30 亿元，平价88.66，转债价格121.8，转股溢价率37.38%）、金能转债（评级AA，存续债余额9.9 亿元，平价96.23，转债价格122.28，转股溢价率27.07%），综合考虑当前市场环境，平煤转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在120-124元附近。

公司位于国家大型煤炭基地——平顶山矿区，储量丰富，煤种齐全，品质优异。煤炭产品主要为冶炼精煤和混煤。公司是国内低硫优质焦煤的第一大生产商和供应商。公司的煤炭产品主要采取直销方式。本次煤矿智能化建设改造项目的实施，可提升矿井安全保障水平和生产率，改善作业环境和劳动强度，降低劳动力成本，提升企业管理水平，并创造较好的经济效益。

预计首日打新中签率0.0102%~0.0138%附近。截止至2022 年6 月30日，公司第一大股东平煤神马集团通过直接和间接方式持有公司51.12%的股份，为公司的控股股东，公司实际控制人为河南省国资委。

前十大股东持股比例为63.71%。因此我们假设本次老股东配售比例为51%~64%，则平煤转债留给市场的规模为10.44 亿元~14.21 亿元。

风险提示：煤炭价格波动、行业政策风险

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