观天下！兰石重装(603169)：能源装备核心企业 积极发展氢能装备

(相关资料图)

事件：

2022年报符合市场 预期。2022年公司营收为49.8亿元，同比增长23.37%；归母净利润为1.76 亿元，同比增长43.35%。2022 年毛利率为14%，同比-2.83pct；净利率为3.66%，同比+0.36pct。深化“阿米巴”经营管理模式，经营单元精细化管理，强化主体责任，降本增效显著。2022Q4 公司营收为19.14 亿元，同比增长47.16%；归母净利润为0.31 亿元，同比增长25.95%。

点评：

新能源装备和工业智能装备高速增长，原材料上涨盈利能力承压。传统能源装备/新能源装备/工业智能装备/节能环保装备/技术服务/工程总包的营收分别为23/ 13/ 3/ 3.2/ 0.9/ 5.8 亿元，同比18%/ 172%/ 46%/ 3%/ -30%/ -35%;毛利率分别为13.38%/ 14.69%/ 12.91%/ 13.75%/ 52.53%/ 2.2%,同比-3.5pct/ -4.11pct/ -0.2pct/ +2.32pct/ +17.04pct/ -10.85pct。公司向新能源装备业务转型，营收取得大幅增长。受疫情影响，部分产品生产周期加长，原材料价格上涨，导致机械制造相关业务毛利率下滑。工程总包收入受项目确认节奏影响较大，2022 年确认收入的项目较少。公司在光伏多晶硅设备和核能设备积极布局，实现高速增长。

在手订单充沛，氢能装备蓄势待发。公司2022 年新增订单67 亿元，同比+72%。其中新能源装备订单18.25 亿元，同比增长81.23%；节能环保订单4.72 亿元，工业智能装备订单3.76 亿元。市场营销能力突出，订单充沛业绩增长可期。公司与中石化合作研发超高强度储氢容器，公司可提供98MPa 高压氢气储罐、45MPa 氢气离子液压缩机、加氢站用微通道换热器和丙烷脱氢技术装备等，正在研发1000Nm3/h 碱性电解槽。公司获得宝丰40 万吨绿氢耦合制烯烃项目6.12 亿元订单，控股股东甘肃省国资委赋能发展，制氢、储氢和加氢站设备订单有望高速增长。

盈利预测：光伏和核能设备高速增长，积极拓展加氢、储氢和加氢站装备。预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为2.89/ 3.81/ 4.81 亿元，对应的PE 分别为33/ 25/ 20 倍。给予公司2023E 的45 倍PE 估值，对应目标价为9.9 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：氢能业务发展不及预期，盈利预测与估值判断不及预期

关键词