家用电器行业：小家电行业专题：德尔玛 多品牌布局的小家电新势力

(资料图)

核心观点：

德尔玛创立于2011 年，是一家多品牌、多产品布局的创新家电企业，旗下品牌包括德尔玛、飞利浦、薇新等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。公司于2021 年6 月首次递交创业板上市招股说明书，并于2023 年3 月正式获批。经营数据方面，公司营收由2018 年9.7 亿元提升至2021 年30.4亿元，年复合增速42%；归母净利润由2018 年0.4 亿元提升至2021 年1.7 亿元，年复合增速62%。

行业情况：（1）家居环境类：根据奥维云网数据，我国吸尘清洁类产品保持增长，其中扫地机行业2022 年零售额124 亿元，同比+3%；洗地机行业零售额100 亿元，同比+73%。加湿环境类规模下滑，2022 年净化器行业零售额48 亿元，同比-19%；加湿器行业零售额16 亿元，同比-23%。（2）水健康类：根据奥维云网数据，2021 年国内净水类市场规模362 亿元，近年受疫情影响有所下滑。根据德尔玛招股说明书数据，全球净水类市场规模从2015 年的495 亿美元增加到2019 年的670 亿美元，年复合增长率为8%。（3）个护健康类：根据招股说明书数据，我国个护类小家电市场规模由2016 年257 亿元提升至2021 年400 亿元，2026 年有望达到613 亿元，期间复合增速将达9.1%，为小家电行业增速较快的细分赛道。

品牌：自有品牌、授权品牌双轮驱动，多品类覆盖。公司建立了成熟的品牌矩阵，其中德尔玛（自有品牌）覆盖吸尘清洁、加湿环境等家居环境类产品，飞利浦（授权品牌）覆盖水健康及个护健康类产品，薇新（自有品牌）覆盖个护健康类产品，华帝（授权品牌）覆盖生活卫浴类产品，此外小米ODM 业务也在快速起量。根据招股说明书披露，品牌角度，2021 年公司德尔玛、飞利浦、薇新、华帝、ODM 分别实现营收10.9 亿元、9.8亿元、0.7 亿元、2.0 亿元、6.7 亿元，占比分别为36%、32%、2%、7%、22%。产品角度，家居环境、水健康、个护、生活卫浴类产品分别实现营收17.5 亿元、8.4 亿元、2.2 亿元、2.0 亿元，占比分别为58%、28%、7%、7%。公司具备丰富的品牌代运营经验，多品牌布局有望驱动收入持续良好增长。

渠道：全面覆盖国内主流电商渠道，积极拓展海外市场。（1）分内外销看，2021 年公司内销收入26 亿元，收入占比85%；外销收入4.6 亿元，收入占比15%。公司以内销业务为主，但积极布局出海，且海外业务以自有/授权品牌为主，盈利能力更强。（2）分线上线下看，公司境内线上业务、境内线下业务、境外线上、境外线下收入占比分别为60%、28%、1%、11%，即内销业务以线上渠道为主、外销业务以线下渠道为主。

投资建议：看好国内小家电行业的发展，也看好国内小家电品牌出海，建议关注拟上市公司德尔玛。

风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。

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