视讯！珠海冠宇(688772)：消费电池短期需求疲软 动力储能打造第二增长极

核心观点

公司发布2022 年业绩报告，实现营收109.74 亿元，同比+6.1%；归母净利润0.91 亿元，同比-90.4%，扣非后0.18 亿元，同比-97.8%。公司盈利大幅下滑主要原因：①消费类业务终端需求萎缩，导致产能利用率低；②原材料涨价，成本高企；③动力储能业务刚起步，前期投入大；④研发投入和减值增加。

事件

(资料图片)

公司2022 年营业收入109.74 亿元，同比+6.1%；归母净利润0.91 亿元，同比-90.4%；扣非后0.18 亿元，同比-97.8%。

22Q4 营收26.37 亿元，同/环比-1.8/+1.4%；归母净利润0.06亿元，同/环比-95.3%/-72.5%；扣非后-0.37 亿元，同/环比-140.4%/-218.8%。

简评

消费业务需求疲软+原材料涨价导致盈利承压。①营收：消费业务营收100.65 亿元，同比+1.9%，其中笔电/手机业务营收65.43/30.48 亿元，同比-3.34%/+12.42%，在行业需求萎缩、产销均下降时，营收仍保持增长主要系持续开拓新客户，PACK自供率提高提升产品附加值。②量：22 年公司消费电池产/销3.05/3.19 亿只，同比-20.5%/-14.6%，尽管终端需求疲软致产销量下滑，但公司市占率持续提升：笔电类市占率提升3.92pct至31.09%，全球第二；手机类提升0.59pct 至7.43%，全球第五。③利：消费业务毛利率18.6%，同比-6.7pct；预计消费业务实现净利润约4.8 亿元，同比下降50%，主要系产能利用率较低，叠加原材料涨价且无法顺利传导，导致盈利能力大幅下滑，预计该影响在Q1 持续。

动、储业务显著放量，高投入影响盈利。①营收：动、储业务营收3.97 亿元，同比+320.2%，营收占比提升2.7pct 至3.6%。②量：动、储电池产/销0.027/0.021 亿只，同比+253.0%/197.8%，对应产量约0.4GWh。公司PHEV 电池获得定点，储能拓展中兴、Sonnen、南网科技等客户并实现批量供货。

③利：毛利率-30.8%，同比-14.11pct，加回废料回收等业务后亏损4.49 亿元，主要系前期投入大，嘉兴产线Q2 投产后规模效应还未凸显。

高研发投入+存货减值增加盈利压力。2022 年研发费用7.9 亿元，同比+25.9%，研发费用率提高1pct 至7%；全年计提3.48 亿元资产减值，其中Q4 原材料价格下行单季度计提1.87 亿，致盈利能力下滑。

预计公司短期依然受消费电池需求影响，叠加Q1 碳酸锂减值下业绩承压，长期看好公司在动力和储能第二增长极带动下盈利能力逐步向好。预计公司2023-2025 年归母净利润0.94/8.38/11.51 亿元，对应PE 为211.6/23.9/17.4 倍，给予“增持”评级。

风险分析

1）下游3C 消费需求不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2）原材料价格波动超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，价格快速走低影响公司减值损失，对公司短期业绩有扰动。

3）公司重点项目推进不及预期：公司作为动力和储能电池的新参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

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