钴锂行业更新：需求持续低迷 价格寻底路漫漫 全球百事通

【资料图】

本报告导读：

锂电产业链悲观情绪延续，对锂价观望氛围浓厚，仍需静待终端需求好转。

摘要：

周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：近期碳酸锂跌价速度大超产业链预期，中游材料厂深度去库，采购需求持续疲软，边际定价下锂价快速下跌。受制于需求复苏不及预期影响，当前上游锂盐库存较高。考虑到4 月产业链排产仍未有较大起色，锂价预计仍有下行空间。1）期货端：无锡盘2303 合约周度跌15.8%至25.1 万元/吨； 2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为5010 美元/吨，环比跌50 美元/吨。

产业链下游从车企到电池厂均开始白热化竞争，降本压力向上游传导短期对锂价有所压制，但上半年历来为需求淡季，在下游车企规模化降价的情况下，下半年旺季需求仍可期待。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

悲观情绪延续，终端需求4 月较低迷：根据与贸易商交流，电碳散单成交价16-17 万元/吨左右(跌3-4 万元/吨)，工碳散单价15 万元/吨(跌2 万元/吨)。由于当前锂价已经低于部分锂盐企业的生产成本，对此上游厂商挺价心态显著，但是此举对价格下行趋势没有产生扰动。根据产业链调研和鑫椤资讯数据，预计4 月中下游排产环比没有显著提升，而上游供给进入Q2 会逐渐增长，由此我们预计锂价在四月仍维持下行趋势。根据SMM 网站报价，电池级碳酸锂价格为19.7-22.3万元/吨，均价较前一周下跌14.96%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为29.5-30.8 万元/吨，均价较前一周下跌11.02%。

三元材料需求较弱，电钴价格继续回调。此前受收储、南非供给扰动影响电钴价格超跌反弹。但随着扰动趋弱钴价更多回归基本面，国内三元需求端回暖受挫，考虑下游采购意向偏弱，后续价格承压。根据SMM 数据，电解钴价格为24.0-31.0 万元/吨，较前一周跌5.07%。

正极材料价格跟随锂价小幅下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格8.3-8.9 万元/吨，均价较前一周跌9.56%。三元材料622 价格为19.9-21.4 万元/吨，均价较前一周跌5.02%。

风险提示：新能源汽车增速不及预期。

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