7月PMI点评：内需推动新订单降幅缩窄

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7 月中采制造业PMI环比上升0.3pt至49.3%，高于Bloomberg预测中值（48.9%）；7 月非制造业商务活动指数环比下降1.7ppt至51.5%。生产维持在扩张区间，内需推动新订单降幅缩窄。制造业生产经营活动预期环比上升1.7ppt至55.1%，结束了此前连续4 个月的环比下行。库存去化速度有所放缓，部分原材料行业库存回补，也推动了原材料购进价格分项重回扩张区间。

生产维持在扩张区间，内需推动新订单降幅缩窄。7 月制造业PMI环比连续第二个月上升，但是仍然处于收缩区间。

分项来看，生产仍然维持在扩张区间，环比小幅下降0.1ppt至50.2%。边际上贡献最大的是新订单，环比上升0.9ppt至49.5%，几乎贡献了全部的整体PMI环比上行。然而需求层面结构分化明显，内需环比改善，而外需环比进一步下行。新出口订单环比下降0.1ppt至46.3%，绝对水平也为历史较低水平。从海外需求来看，海外制造业整体仍然处于收缩区间，7 月美国、欧元区、日本Markit制造业PMI初值分别为49.0%、42.7%、49.4%。统计局1也表示：“调查中一些企业反映，当前外部环境复杂严峻，海外订单减少，需求不足仍是企业面临的主要困难。”

7 月制造业生产经营活动预期改善幅度较大，环比上升1.7ppt至55.1%，结束了此前连续4 个月的环比下行。虽然建筑业商务活动指数环比下降4.5ppt至51.2%，但是建筑业业务活动预期环比上升0.2ppt至60.5%。虽然服务业业务活动预期环比下降1.6ppt至58.7%，但是绝对水平仍然处于相对高位。

小企业边际改善幅度较大，但是仍然处于收缩区间。小型企业PMI环比上升1.0ppt至47.4%，改善幅度高于中型企业的0.1ppt和大型企业的0ppt，但是绝对水平处于较低水平。分细项行业来看，金属制品业、有色金属冶炼及压延加工业、纺织服装服饰业分别环比上升11.5ppt、7.9ppt、7.2ppt，环比改善幅度排名靠前；而汽车制造业、石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业分别环比下降11.6ppt、5.0ppt、3.6ppt，环比回落幅度排名靠前。

库存去化速度有所放缓，部分原材料行业库存回补。在经历了6 月的快速去库存之后，7 月制造业库存去化速度放缓。产成品库存、原材料库存环比分别上升0.2ppt、0.8ppt至46.3%、48.2%。从产成品库存来看，有色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业等原材料制造业库存回补，环比上升幅度也排名靠前，分别为8.8ppt、6.7ppt。库存分项的边际改善也带动了价格分项的边际改善，出厂价格、主要原材料购进价格分别环比上升4.7ppt、7.4ppt至48.6%、52.4%。其中原材料购进价格分项重回扩张区间，或也对应了库存分项中部分原材料行业的库存回补。

多因素推动非制造业环比回落。7 月建筑业、服务业商务活动指数分别环比回落4.5ppt、1.3ppt至51.2%、51.5%，背后主要有以下因素推动。一是房地产拖累，房地产业商务活动指数虽然环比小幅改善0.5ppt，但是已经连续4 个月处于收缩区间，而房屋建筑业、建筑安装装饰及其他建筑业也分别环比下降0.2ppt 、5.3ppt。二是代表基建的土木工程建筑业环比下降10.3ppt，降幅较大，或部分由于短期天气的扰动。三是前期高基数下的自然回落，从绝对水平来看，服务业商务活动指数仍然处于历史较高水平。分行业来看，批发业、住宿业、邮政业、航空运输业、餐饮业等对应消费的服务业环比均有所改善。

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