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中钢天源(002057):Q2业绩环比改善 期待四锰新产能释放

2023-08-31 11:31:56 来源:兴业证券股份有限公司


【资料图】

投资要点

业绩概要:公司发布2023 年半年报,实现营收14.09 亿元,同比-1.69%;归母净利润1.70 亿元,同比-13.93%;基本每股收益0.22 元,同比-14.91%。

检验检测业务表现亮眼,磁性材料业务受下游需求影响有所下滑。公司聚焦锰基新材料、磁性材料、检验检测三大业务板块,2023H1 实现营收14.09 亿元,同比-1.69%,毛利率为26.1%,同比+2.5pct。其中:(1)工业原料:实现营收3.68 亿元,同比-28.32%,毛利率为14.22%,同比-3.55pct;(2)电子元器件:实现营收3.35 亿元,同比-0.38%,毛利率为11.32%,同比+3.44pct;(3)检验检测:实现营收3.21 亿元,同比+30.39%,毛利率为57.93%,同比+1.63pct。分业务看,23H1 公司检验检测业务大幅增长,盈利能力有所增强,毛利占比达50%;公司稀土永磁、芴酮等部分产品受市场需求影响,业绩同比下降。此外,由于参股公司盈利能力较去年同期下滑,公司投资收益减少0.29 亿元至0.17 亿元。综合来看,公司检验检测业务表现亮眼,但磁性材料业务受下游需求影响有所下滑,同时叠加投资收益减少的影响,2023H1 年公司实现归母净利润1.70 亿元,同比-13.93%。

23Q2 盈利能力改善,但投资收益有所下降。23Q2 公司实现单季营收8.02 亿元,同比/环比+9.05%/+32.30%,毛利率为29.7%,环比+8.4pct,盈利能力有所改善。此外,公司22Q2-23Q2 投资收益分别为0.29/0.17/0.64/0.10/0.07 亿元,23Q2 投资收益同环比均减少。综合来看,公司盈利能力改善,但投资收益下降,23Q2 公司实现归母净利润1.14 亿元,同比/环比-16.19%/+103.18%。

四氧化三锰产能持续放量,打开业绩增量空间。目前公司产能情况:(1)锰基新材料:65,000 吨产能,其中电子级四氧化三锰50,000 吨,电池级四氧化三锰15,000 吨;(2)磁性材料产业:永磁铁氧体器件20,000 吨、软磁器件及粉料8,000 吨产能、稀土永磁器件2,000 吨产能;(3)金属制品产业:70,000吨产能。扩产方面,公司计划到三季度末扩建1 万吨电池级四氧化三锰产能,达到2.5 万吨产能;同时通过改扩建,四季度金属磁芯、粉料产能可分别达到5,000 吨、8,000 吨。此外,7 月中钢集团正式划入宝武,中国宝武通过中钢集团间接控制公司32.85%的股份,成为公司间接控股股东,未来公司有望与宝武旗下磁材公司形成协同效应。

盈利预测与投资建议:未来随着四氧化三锰及磁性材料产能持续扩充,以及检验检测业务发展态势向好,主营业务有望迎来高速发展,业绩增长可期。

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.04/4.94/5.79 亿元,EPS 分别为0.53/0.65/0.76 元, 8 月30 日收盘价对应2023-2025 年PE 分别为22.2/18.1/15.5 倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险、上游原材料波动风险、在建项目进度不及预期风险

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