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航天南湖(688552)：国内防空预警雷达龙头军贸及空管领域打开新篇章

2023-08-31 12:44:13 来源：招商证券股份有限公司

(资料图)

公司发布2023年半年度报告，期内实现营业收入3.61亿元，同比增长100.64%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长277.55%；实现扣非净利润0.22 亿元，同比增长218.73%；EPS 为0.11 元/股。

稀缺的有源相控阵雷达整机平台 23 年H1 业绩显著提升。公司实现营业收入3.61 亿元，同比增长100.64%，主要是国内和国外产品交付均较去年同期增加所致；公司实现利润总额0.24 亿元，去年同期为-0.27 亿元。分业务情况来看，公司雷达及配套装备产品实现收入（3.09 亿，+104.59%）；雷达零部件业务实现收入（0.52 亿，95.75%）。

三项费用率大幅下降，净利率扭亏为盈。盈利能力方面，期内公司销售毛利率为27.97%，比去年同期上升2.47pct。期内公司发生销售费用（0.04 亿，+2.06%）；管理费用（0.26 亿，+11.68%）；财务费用（-0.12 亿，去年同期为-0.06 亿），主要系公司银行存款月均余额较去年同期增加所致。研发费用（0.68 亿，+24.55%）。公司三项费用率为5.03%，比去年同期下降6.93pct。

销售净利润率为8.17%，比去年提升17.4pct。

聚焦防空预警雷达主业，不断扩展军贸及其他应用市场。公司聚焦防空预警雷达主业，在加大雷达整机国内市场开拓力度同时，积极推动军贸市场业务拓展，2023 年上半年公司军贸业务实现收入1.10 亿元；另一方面，积极响应用户需求，加大雷达防护设备、雷达测试设备等配套装备产品的研发和生产，某型训练评估系统成功拓展新用户市场，中标某用户空管雷达配套设备研制项目，迈入空管领域。

技术优势铸就牢固护城河，稳定订单保障业绩的持续性。公司作为北京无线电所下属上市公司，防空预警雷达技术实力处于国际领先地位，承担空中目标的预警探测和监视管制任务，是现代战争中一种重要的电子装备，在国防领域具有极其重要的战略地位。公司近年来参与25 个国家、军方等渠道的科研项目招投标，中标16 个项目，部分项目研制完成后在未来一定时间周期内预计可获得持续订单，公司国内业绩或将保持稳定增长。

盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为1.87、2.32、2.89 亿元，对应估值44、36、29 倍，上调评级到“强烈推荐”。

风险提示：军方客户补差价变动、军贸开拓不及时、新产品投入批产不及预期。

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