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金种子酒(600199):Q2单季度利润如期转正 经营管理质量全面改善

2023-08-31 14:46:13 来源:国联证券股份有限公司


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事件:

公司发布2023 年中报,23H1 实现营收7.68 亿元,同增27.63%;归母净利润-0.38 亿元,同增0.17 亿元;扣非归母净利润-0.43 亿元,同比增长0.25亿元。其中23Q2 单季度实现营收3.35 亿元,同增30.52%;归母净利润0.03亿元,扣非归母净利润7 万元;23Q2 单季度如期扭亏。

产品矩阵全面更新,渠道建设逐渐完善

分产品看,22H1 公司中高档酒/普通白酒营收2.27/1.39 亿元;23H1 对产品采取新的档次分类方法,按照100 和500 元/瓶划分,高/中/低端分别营收0.17/0.90/3.86 亿元,主力产品馥合香完成产品重塑,新品头号种子顺利推广。分区域看,省内/ 外分别实现营收4.22/0.72 亿元,同增30.85%/62.59%,省内市场信心提升,省外小基数下实现高增。23H1 末省内外经销商290/180 家,分别净增40/71 家,公司借势华润渠道优势加速招商,啤白融合补强市场布局,安徽等重点市场强化馥合香渠道建设,省内完成最小区域的馥合香渠道布局。23H1 合同负债0.91 亿元,环比22 年末略降0.19 亿元;经营活动现金流-0.13 亿元,比去年同期增加2.90 亿元。

全面推进降本增效,23Q2 单季度完成扭亏

23H1 毛利率30.10%,同比下降3.15pct,环比23Q1 上升2.86pct,主要系产品结构调整。公司上半年仍亏损,但净利率同比提升4.18pct,单Q2 净利率1.09%。费用管控加强,销售费用率13.37%,同减9.17pct,销售费用同减24.31%,主要系广告费用投入较上年同期减少;管理费用率8.63%,同减1.40pct,管理费用同增9.81%,主要系人员管理的市场化机制基本落地,报告期内辞退福利增加;研发费率0.98%,同减1.08pct,研发费用同减39.45%,主要系新品研发基本完成。

盈利预测、估值与评级

我们认为金种子是当下白酒板块稀缺α标的,坚定看好华润引领下公司中长期高速高质发展。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为19.90/30.86/45.95 亿元,同比增速分别为67.9%/55.0%/48.9%,归母净利润分别为0.58/4.00/9.83 亿元,同比增速分别为130.8%/594.0%/145.9%,EPS 分别为0.09/0.61/1.49 元/股。建议重点关注。

风险提示:宏观经济波动;省内竞争加剧;新品推广培育效果不及预期

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