奕瑞科技(688301)：上半年收入同比增长33% 加大研发投入积极拓展新核心部件

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2023 年上半年营业收入同比增长32.83%，扣非归母净利润同比增长25.86%。

公司2023 年上半年实现营收9.57 亿元，同比增长32.83%；归母净利润3.25亿元，同比增长17.43%；扣非归母净利润3.46 亿元，同比增长25.86%。单季度看，2023 年第二季度实现营收5.17 亿元，同比增长31.22%；归母净利润1.88 亿元，同比增长7.05%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比增长22.04%。

公司收入维持高增长，主要得益于探测器收入保持稳健增长，高压发生器及其他核心部件等新产品收入实现快速增长。

毛利率保持较高水平，公允价值变动损益和转债利息费用对利润端造成短期压力。公司上半年利润增速略慢于收入增速，主要系公司上半年因持有联影医疗和珠海冠宇股票、以及冠宇转债，产生公允价值变动损益-0.63 亿元，此外公司可转债产生利息费用0.14 亿元，均对利润造成压力。盈利能力方面， 2023 年上半年公司毛利率/ 净利率/ 扣非净利率分别为58.25%/33.28%/36.14%，同比变动-0.28/-5.12/-2.00 pct，2023 年第一季度/第二季度毛利率分别为57.04%/59.28%，相比2022 年的57.34%仍有提升。

费用端， 2023 年上半年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为4.20%/4.43%/12.49%/-2.33%，同比变动-0.78/-0.95/-2.14/+2.26 个pct。

加大研发投入，推出多款高端探测器新产品，布局射线源形成解决方案能力。

1）研发投入方面：公司2023 年上半年研发费用1.20 亿元，同比增长13.39%，新增发明专利授权9 项，研发人员440 人，占总人数的37.7%，同比增长31.34%，其中涉及新核心部件业务的研发人员超过50 人。2）高端新产品方面：公司完成首款超高速TDI 探测器、微焦点射线源等产品的研发中试，以及CT 探测器核心部件的开发及送样，医用高端闪烁陶瓷材料已进行送样。

公司推出用于高端DSA 的CMOS 平板探测器、超大尺寸动态探测器、新型线阵探测器等多款新产品，为公司未来发展提供充足成长动力。公司是全球领先的数字化X 射线探测器供应商，基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，不断拓展产品线及下游应用领域，以探测器起家并逐步拓展至高压发生器、组合式射线源、球管等新核心部件领域，有望成长为全球领先的数字化X 线核心部件及综合解决方案供应商。

风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。

投资建议：公司是国内数字化X 射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，掌握底层核心技术，快速拓展产品线及应用领域，在国产替代大趋势下成长空间广阔。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为8.30/10.56/13.67 亿元，对应PE 为30/24/18 倍，维持“买入”评级。

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