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继峰股份(603997)：座椅项目量产顺利经营质量全面提升

2023-08-31 15:37:26 来源：国联证券股份有限公司

事件：

8 月30 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入104.36 亿元，同比增长23.76%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长148.99%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长159.71%。

(资料图片仅供参考)

经营质量全面向好，格拉默整合效果明显

23 年上半年，公司两大业务主体经营质量均实现提高，其中继峰分部营收同比增长49.59%，实现归母净利润0.85 亿元，同比扭亏为盈；格拉默营收同比增长19.67%，受益于前期公司积极推进格拉默降本增效工作，格拉默亏损仅0.023 亿元，同比大幅减亏。我们认为，公司通过实施“P2P”(Planto Profitability)计划推动格拉默整合已经初见成效，随着计划持续推进，格拉默盈利能力有望稳步恢复至正常水平，助力公司业绩增长。

座椅首个项目量产顺利，订单充沛助力长期成长23 年5 月，公司首个乘用车整椅项目顺利量产，实现营收1.08 亿元，其中23Q2 实现营收1.04 亿元，并向客户交付座椅产品近万套。项目交付过程中，公司持续加强成本控制和优化生产管理，整体运营状况优于预期。

截至23 年6 月底，公司已累计获得六个座椅总成项目定点，涵盖新能源和燃油车，客户覆盖中高档和豪华品牌。我们认为，公司目前在手订单充沛，并有望持续获取新老客户定点，助力公司加速乘用车座椅国产替代。

积极开拓新业务，电动出风口初显成效

顺应智能座舱发展趋势，公司积极开发新产品，包括电动出风口、隐藏式门拉手以及车载冰箱。23 年上半年，公司电动出风口实现营收近0.95 亿元，同比翻数倍增长，电动出风口业务开展已经初见成效。截至23 年6 月底公司隐藏式门拉手及车载冰箱也已获得多个客户定点，有望为公司带来营收贡献。我们认为，公司稳步开拓新业务、发掘潜在的蓝海赛道，有望为公司打造新的业绩增长极，公司长期成长值得期待。

盈利预测、估值与评级

我们预计2023-25 年公司营收分别为196.26/230.12/257.95 亿元，同比增长分别为9.24%/17.25%/12.10%；归母净利润分别为3.03/9.55/12.77 亿元，同比增长分别为121.38%/215.12%/33.72%；EPS 分别为0.26/0.83/1.11元/股，对应当前股价PE 分别为57/18/14 倍。考虑到公司座椅在手订单充沛，参考可比公司估值，给予公司24 年22 倍PE，对应目标价18.60 元，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格上行风险；乘用车座椅业务拓展不及预期；格拉默盈利能力修复不及预期。

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