中国公司债及企业债信用分析周报

信用评级

本周共发行3 支企业债，全部为城投，发行金额23.6 亿元。公司债共发行26 支，其中8 支为城投，发行金额83.2 亿元，公司债发行金额310.2 亿元。本周企业债公司债合计发行额为333.8 亿元。

(资料图)

本周企业债发行人3 家，均为城投发行人。

城投发行人中，投机级主体兰山城投是临沂市兰山区的基础设施建设主体，2022 年兰山区的一般公共预算收入和支出分别为117.6 亿元和75.5 亿元，中金评级5+；浔城产融是湖州市南浔区的基础设施建设主体，2022 年南浔区的一般公共预算收入和支出分别为39.6 亿元和68.9 亿元，中金评级5。

债项方面，23 浔城产融债由中国投融资担保股份有限公司提供担保，担保人中金评级3，债项评级同　　担保人中金评级。

本周公司债发行人21 家，城投发行人6 家。

城投发行人中，投资级主体深铁是深圳市轨道交通领域的运营主体，2022 年深圳市的一般公共预算收入和支出分别为4012.3 亿元和4997.2 亿元，中金评级3+。

产业债发行人中，投资级主体光明为上海市国资委下属集团，从事以食品产业为核心的现代都市产业，主业领域均具有很强竞争优势；收入和资产规模可观，毛利率波动下滑，投资收益和政府补贴是盈利的重要补充；经营现金流受地产业务影响较大，近三年现金流表现良好；债务负担适中，外部融资能力强，中金评级3-。

投机级产业债发行人中，渝富为重庆市国资委独资企业，是重庆市国有资产经营主体，业务主要涉及土地整理、担保、证券、商品销售和金融产业投资经营等；四联集团并入带动收入增长，但对盈利贡献较少，投资收益仍为公司最主要的盈利来源；现金流波动较大；合并口径财务杠杆不高，不过母公司层面实际偿债压力仍存，流动性有所优化，账面金融资产可提供流动性补充，中金评级4。浙农为浙江省属企业，是浙江省国资委下属唯一涉农国有企业，承担全省政策性粮食储备职能；收入持续上升，主业盈利较弱，净利润依赖政府补贴等非经常性损益；盈利变现效率波动较大，历史上存在较大现金流缺口，近两年有所好转；债务负担有所降低，内生偿债能力不强；短期周转依赖外部授信，中金评级5+。国泰由山东省国资委实际控制，为融资租赁企业，兼营贸易业务，2021 年剥离工程施工板块；2021 年以来贸易业务扩张带动收入大幅增长，但拖累综合毛利率，2021 年计提减值金额较高；近年不良租赁资产规模保持相对稳定，2021 年以来拨备覆盖率上升；财务杠杆相对稳定，近年债务趋于短期化，净短债规模增长，中金评级5+。泉金为国有独资企业，业务涉及工程建造、商品销售、劳务及佣金和租赁等；毛利水平整体较低，营业利润持续亏损，非经常性损益是净利重要来源；盈利变现效率波动较大，投资持续净流出；债务上升较快，内在偿债能力不佳；流动性压力不大，需关注担保风险，中金评级5+。

债项方面，23 环球Y3 为可续期公司债，在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，考虑到发行人信用资质一般，债项评级由主体评级下调一小档至4-。23 科城Y2 为可续期公司债，在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务，考虑到发行人信用资质偏弱，债项评级由主体评级下调一小档至5。

本周不涉及外部评级调整。

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