纺织服装及化妆品行业2023年中报总结：行业复苏格局分化 龙头优势继续彰显

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品牌服饰行业：统计分属于10 个子行业的A 股及H 股合计44 家公司。23 年上半年行业收入及归母净利润双重复苏，合计分别同比增长10.13%、43.84%。与21 年同期相比，港股运动龙头表现较为突出，四家国产运动品牌合计收入、归母净利润分别同比增长13.48%、19.07%，较21H1 分别增长35.84%、24.25%，表现靓丽；A 股33 家公司合计收入、归母净利润较21H1 分别下滑1.51%、11.15%。子行业中运动服饰受益于赛道高景气延续亮眼表现；高端服饰及中高端男装受益于线下客流恢复以及更优的竞争格局，业绩复苏节奏亦相对较快，二者收入较21H1 分别增长9.02%、9.85%，归母净利润较21H1 分别增长4.86%、25.63%；户外子行业上半年业绩稳健增长，收入、归母净利润较21H1 分别增长48.47%、87.93%；其余子行业包括大众服饰、家纺、童装等业绩与21 年同期相比仍有待继续修复。

纺织制造行业：统计分属于10 个子行业的A 股及H 股合计59 家公司。23 年上半年在内外需走弱之下，行业业绩承压，合计收入、归母净利润同比下滑11.45%、34.35%。同时23Q2 业绩降幅较Q1 扩大、需求仍显乏力，23Q2 收入、归母净利润同比下滑10.95%、22.66%。多数子行业上半年业绩同比均为下滑，收入占比较大的服装制造上半年收入、归母净利润同比下滑12.48%、17.69%。

化妆品行业：统计分属于4 个子行业的16 家上市公司。23 年上半年行业收入、归母净利润同比增长10.61%、37.31%。子行业中美妆品牌商表现相对突出，收入、归母净利润分别同比增长15.57%、27.03%。其他子行业方面，个护公司、制造商公司、代运营公司上半年收入同比均为下滑，分别下滑0.07%、5.46%、6.44%；利润端，个护公司归母净利润同比增长365.17%，制造商公司业绩同比扭亏，代运营公司受线上大盘流量下降影响同比下滑43.26%。

投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，23 年中报显示行业收入及利润端同比均实现增长、亦超21 年同期水平，子行业中表现相对分化，运动服饰、高端服饰、中高端男装及户外亮眼。展望来看，随着行业竞争加剧、国潮趋势延续、性价比消费关注度提升等多因素影响，我们认为有品牌力积累、经营相对良性的头部品牌的竞争优势将更为凸显。从长期而言，我们继续期待消费需求的稳步恢复以及优质头部品牌的能力提升，从而实现跑赢行业的增长，结合赛道、公司质地和今年复苏中的节奏表现，港股方面我们继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；A 股方面，继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、罗莱生活等。上游纺织制造方面，23 年上半年在需求走弱背景下，行业收入及利润端同比均为下滑，多数子行业业绩承压。我们继续期待行业景气度拐点到来，长期我们看好头部制造商的核心竞争力，且在外部环境波动背景下头部制造商与品牌之间的合作关系有望进一步深化，其竞争优势将持续得以强化巩固。我们继续建议关注华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。

2）化妆品行业：23 年上半年行业收入及利润端同比均实现增长，子行业中美妆品牌商业绩表现最为亮眼、且公司之间亦有分化，其余子行业收入同比仍为下滑。

我们继续看好在日趋激烈的竞争环境中，国货美妆品牌商以产品力带动品牌力向上，多品牌、多品类及多渠道布局，竞争格局优化及规模效应逐步体现，规模和经营质量双重提升。我们继续推荐在上述方面有领先优势的公司，包括珀莱雅、贝泰妮、上海家化。

风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力；国外需求持续疲软，汇率或者原材料棉花价格大幅波动等，影响纺织制造企业的销售和盈利能力。

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