全球观焦点：社会服务行业动态点评：香港通关优化 出入境恢复预期升温

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香港防控政策再度优化，出入境复苏释放积极信号12 月13 日，香港就出入境、本地核酸和居家管控政策方面再发防疫优化措施，宣布14 日起香港回内地无取消口岸处核酸检测（香港政府一站通）。美国和越南出入境客流在旅行限制放开后的1-2 个月左右加速反弹，2-5 月后恢复到19 年同期30-40%水平，我们认为，香港本次通关政策调整和内地20 条防控优化方向步调一致，预计将对我国出入境客流修复产生正面影响，提振跨境旅行社、跨境商务酒店复苏信心，有利于服务业出海，催化国人出境市内免税政策推出预期。综合推荐免税龙头中国中免，酒店龙头锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店，具有餐饮出海业务的九毛九。

香港回内地取消口岸核酸检测，两地出行需求有望进一步修复香港宣布于14 日起：撤销从香港前往内地和澳门在口岸、机场的核酸检测，凭48 小时核酸通行；本地取消场所码和黄码，减少住宅大厦强制检测，改为增发快速检测包；撤销隔离期佩戴电子手环要求。据9 月26 日香港通管政策和20 条，内地前往香港只需3 天医学观察无需隔离，香港回内地需进行5 天集中隔离和3 天居家监测。据香港入境事务处，9 月27 日-10 月10日（926 政策优化后两周），经机场赴港本地客流维持在3,000+人/日，10月4 日峰值（5,977 人）较优化前（9 月25 日）+63%。本次通关流程简化或刺激两地及国际商务需求修复，并进一步催化休闲需求及国际航班恢复。

海外放开出行限制后逐步修复，我国出入境需求释放或更集中据美国统计局，美国21 年6 月放宽对全球110 个国家和地区的旅行限制，1-2 个月后出入境客流恢复到19 年同期（下同）约40%，同年11 月取消疫苗完全接种者旅行限制，12 月客流即恢复到50%左右。截至22 年11 月，出入境客流恢复度约80%。据越南统计局，22 年3 月越南全面放开出入境管控，4 月入境外国游客修复提速，恢复到19 年同期的7%，8 月首次达峰，较19 年恢复度为32%。越南相比美国恢复滞后，我们估计或因越南入境游客中有中国游客占比较高（19 年：32%）。参考海外，我国跨境游有望受益政策催化和需求集中释放，享受更高复苏弹性。

出行复苏持续向上，继续看好出行链

4Q 以来国内和出入境政策逐步调整，据民航局数据，22/23 年春航季国内外航司每周安排客运航班840 班，同比21/22 年同期航班增长106%。二十条政策入境人员隔离政策从“7+3”调整为“5+3”。我国人口流动性和经济活动有望逐步修复，长期看出行需求回暖为大势所趋，我们期待供需双向改善下出行链板块的修复弹性。我们认为跨境商务刚需或率先释放，出境旅游相对滞后，利好连锁酒店。人员流动便捷利于企业出海扩张，利好有海外扩张的连锁餐饮。另一方面随出境旅行恢复，国人出境市内免税店政策落地预期或有所增强，利好免税板块。推荐锦江酒店、华住集团-S、九毛九、中国中免。

风险提示：新冠疫情反复，居民消费意愿持续下降，市场竞争加剧。

关键词 锦江酒店 社会服务 大势所趋