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东方盛虹(000301):炼化项目陆续投产 持续加码新能源材料

2022-12-15 07:30:47 来源:国泰君安证券股份有限公司


(相关资料图)

本报告导读:

2022年底炼化一体化装置陆续投产构筑公司成长基石,公司加码光伏锂电新材料,打造可降解塑料产业链,打开新成长空间。

投资要点:

维持“增持” 评级,下调盈利预测与目标价:因前三季度下游需求疲软,库存拖累,丙烯腈毛利缩减影响,我们下调公司2022-2024 年EPS0.34/1.44/1.75 元(原1.04/1.85/1.90 元)。参考可比公司给予2023年PE12X,下调目标价17.28 元(原26.89 元),“增持”评级。

Q3 需求疲软,下游望复苏:2022 前三季度公司营收467.08 亿元,同比+16.17%,归母净利15.77 亿元,同比-59.99%。其中Q3 营收164.66亿元,同比+17.14%,归母净利-0.59 亿元,同比-105.78%。主要原因①下游需求疲软化纤、PTA 降低负荷,前期库存减值;②丙烯腈受需求疲软,价差缩窄,Q3 丙烯腈-丙烯-合成氨价差47.11 元,同比-98.96%。,环比-106.22%。2023 年化工品有望随需求回暖实现修复。

炼化装置投产构建成长基石:盛虹1600 万吨炼化一体化项目装置于2022 年12 月起陆续投产,乙烯、丙烯及下游化工品产能开始释放,公司以炼化项目为成长基石拓展EVA/丙烯腈产能,打造下游新材料。

围绕新能源,可降解塑料打造新增长极:公司9 月29 日公告完成800吨POE 中试,规划通过三级控股子公司江苏盛景投资建设聚烯烃弹性体(POE)等高端新材料项目,通过二级控股子公司湖北海格斯投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目,预计分别可贡献利润17.39/33.75 亿元。公司围绕可降解塑料布局顺酐- BDOPBAT,计划于2024 年投产,有望成为公司新增长极。

风险提升:需求不及预期,项目进展不及预期。

关键词 可降解塑料 主要原因 成长空间

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