11月社会零售品消费数据点评：疫情散发影响持续 疫后消费稳步回暖

(资料图片仅供参考)

本期投资提示：

11 月消费市场短期承压，期待疫后消费逐步修复。11 月受疫情多点散发影响，社会消费品零售总额整体承压，“二十条”和“新十条”陆续发布并落实，展望后市，出行链条稳步修复，线下社交场景和频次将逐步增加，消费回暖确定性较强。根据国家统计局数据，11 月社会消费品零售总额38,615亿元，同比下降5.9%（增速环比-5.4pct），除汽车外消费品零售额同比下降6.1%（增速环比-5.2pct）；1-11 月社会消费品零售总额同比下降0.1%，增速环比下降0.7pct。我们认为11 月疫情多点散发，疫情管理等措施仍较为严格，终端消费短期承压，随线下社交场景频次增加，疫后消费回暖确定性较强。

双十一购物节促进线上消费，网上零售额占比持续提升。根据国家统计局数据，22 年1-11月，全国网上零售额124,585 亿元，同比增长4.2%。实物商品网上零售额108,098 亿元，同比增长6.4%，占社零总额的比重为27.1%，环比增长1pct。实物商品网上零售额中，吃、穿、用类商品分别增长15.1%/3.4%/6.1%。根据国家统计局披露数据测算，11 月实物商品网上零售额实现13592 亿元，同比增长1.15%，增速环比-14.2pct，占社零总额比重为35.2%，同比+2.5pct。

城乡消费均同比下滑，线下餐饮业态持续受到疫情多点散发影响。根据国家统计局数据，2022 年11月，城镇消费品零售额33,204 亿元，同比下降6.0%，增速环比下降5.4pct；乡村消费品零售额5,411亿元，同比下降5.2%，增速环比下降5.4pct。按照消费类型分，11 月商品零售34,180 亿元，同比下降5.6%，环比下降6.1pct；11 月餐饮收入为4,435 亿元，同比下降8.4%，增速环比下降0.3pct。

受疫情多点散发影响，线下餐饮企业恢复程度较低。

必选品类消费仍显韧性，可选品类消费承压明显。根据国家统计局数据，必选消费品中，药品/粮油/烟酒/ 饮料/ 日用品/ 通讯销售同比变动+8.3/+3.9/-2.0/-6.2/-9.1/-17.6%， 增速环比变化-0.6/-4.4/-1.3/-10.3/-6.9/-8.7pct。通讯品类日用品类降幅较为明显，通讯、日用品类降幅较为明显，疫情多点散发下，药品、粮油饮料保持较为稳定的增长。可选消费中，家具/汽车/化妆品/金银/服装/家电品类分别同比变动-4.0/-4.2/-4.6/-7.0/-15.6/-17.3%。汽车品类环比增速大幅回落8.1pct，主因疫情持续多点散发导致经销商闭店，消费者进店受阻；服装品类增速环比大幅回落8.1pct，达到下半年业绩底点，主因受线下门店闭店影响。家具品类增速环比提升2.6pct，化妆品/家电/金银增速环比变动为-0.9/-3.2/-4.3pct。我们认为，11 月可选消费品类短期承压，疫情持续多点散发影响线下消费场景。随疫情管控放开，我们认为可选消费有望迎来较强反弹。

投资分析意见：我们认为伴随防疫政策逐步落地，出行产业链逐步恢复，终端消费回暖趋势较为明确。看好基本面修复和政策托底共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），免税板块（中国中免、王府井），酒店板块（首旅酒店、华住酒店），景区板块（宋城演艺、中青旅），促消费政策下恢复式增长的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），企业降本增效趋势下外包业务赛道引领行业成长的人力资源服务板块（北京城乡、科锐国际）以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。

风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期，需求继续承压。③行业竞争加剧，导致公司盈利收缩。

关键词 同比下降 国家统计局 同比增长