大类资产配置宏观视角方法论之一：经济周期：定义、概念与划分

(相关资料图)

本报告导读：

本报告系统、全面地梳理了经济周期研究的定义、概念与划分方法，并具体考察了宏观经济运行监测和经济周期研究在实践中的应用情况，为后续系列研究奠定了基础。

摘要：

经济周期研究是宏观经济领域最核心的研究内容之一，在学术界和实务界都占据重要地位。经济周期是指不同的经济变量之间存在共同的运行趋势，导致经济整体出现一致性的规律，并呈现出扩张和收缩的阶段性特征。该定义涵盖了经济周期的两个核心特征：协同性和阶段性。研究经济周期是从宏观角度了解经济运行规律和资产表现的必要条件，在政策制定、学术研究和实务投资等领域都具有十分重要的意义。从投资角度出发，大类资产在不同的经济周期阶段表现出明显的差异，了解经济周期对预测大类资产表现具有至关重要的作用。

常见的经济周期划分有三种不同的概念：经典周期、增长周期和阶梯周期。其中，经典周期是对总体经济活动的绝对水平进行周期划分，是经济周期划分的主流和原始定义，多被官方机构所采用。增长周期是在对总体经济活动指标去除长期趋势之后，对保留的周期项进行的经济周期划分。它克服了经典周期频次低、不适用于高速发展中国家的缺陷，对投资的实际意义更强。与上述两种周期的划分方法不同，阶梯周期的划分需要对经济增速的水平高低而非传统的峰谷点进行区分。实践中，阶梯周期的应用相对较少，但对如通胀等某些宏观变量而言，阶梯周期具有十分重要的意义。此外，经济周期的具体划分涉及多指标和单一指标、以及参数法和非参数法等多种途径。

宏观经济运行的监测和经济周期的划分在欧美和中国都具有重要的现实应用。美国方面，NBER 经济周期测定委员会负责美国经济周期的审定，并同时公布月度和季度划分的经济周期，审定全面、可靠，具有极高的权威性和稳定性，但同时也具有主观性和滞后性。欧洲方面，为了更直观地展示欧元区的经济运行情况，欧盟建立了编制合成指数、通过“αABCDβ”方式识别经济周期、并以经济周期时钟形式展示经济运行状态的方法，数据直观、便捷、可靠。中国方面，自1980 年以来，我国在宏观经济景气监测领域大致经历了初期探索和发展完善两个阶段，目前，我国已经建立起包括领先指数、同步指数、滞后指数和预警信号系统在内的较为完整的宏观经济监测体系。

风险因素：宏观经济数据统计不完善，经济周期研究理论缺陷

关键词 宏观经济 经济运行 宏观经济运行