斯莱克(300382)：转型锂电池结构件 放量打开第二增长曲线

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国内易拉罐/盖设 备领军企业，转型新能源电池结构件。2021 年公司实现营收10.03 亿元，同比+14%，归母净利1.07 亿元，同比+68%；2022H1实现营收6.59 亿元，同比+69%，归母净利0.78 亿元，同比+115%。截止2022 年4 月25 日，公司传统易拉罐/盖设备业务在手订单9.52 亿元，同比+27%，产能利用率高达130%。公司作为国内唯一拥有DWI 技术的易拉罐/盖设备企业，凭借独有的金属精密成型技术已做到行业龙头，市占率达60%，在国内没有竞争对手，在国际处于前列。由于圆柱形电池壳与易拉罐技术同源，公司已成功开发出高速电池壳的生产设备，2021 年电池壳业务已贡献营收0.78 亿元。

颠覆现有电池壳生产技术，具备高效率和低成本的护城河优势。公司将易拉罐产线的独有的DWI 和自动化技术，以及相关专利移植到新能源电池壳产线，颠覆现有结构件技术，极大的提高材料利用率和效率，显著降低电池壳的成本。公司小圆柱电池壳速度达1200 个/分（是旭精机生产速度的10 倍），大圆柱电池壳设计速度达200-500 个/分（传统工艺25-30 个/分），方壳速度达50-100 个/分（约为传统单机的5 倍）。

下游动力电池行业持续高景气，“圆柱+方形”电池壳全方位布局打开公司第二增长曲线。我们预计2025 年中国动力电池结构件市场规模可达411 亿元，2022-2025 的CAGR 达33%。公司的DWI 技术在4680 大圆柱上的优势更加明显，随着4680 渗透率快速提升，公司的增量可观。公司通过东莞阿李深入绑定宁德时代，未来随着宁德的扩产，公司在方壳业务的市占率会进一步提升。此外，2022 年8 月，公司的第四次定向增发落地，将加速各业务的推进。

盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.9 亿、3.1 亿、4.7亿，PE 为63 倍、39 倍、25 倍。给予“买入”评级。

风险提示：制罐设备景气度下滑；锂电池结构件业务不达预期。

关键词 增长曲线 产能利用率 设计速度