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通信行业2023年年度投资策略:挖掘运营商云产业链 布局通信+新成长

2022-12-22 21:17:02 来源:中泰证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

5G 建设后周期,数字基建结构性机会,看好三个通信+成长方向。通信板块全年震荡走势,指数下跌11.2%,主要受到俄乌冲突、美联储加息及疫情等宏观因素影响,板块指数好于大盘,TMT 行业中跌幅较小,主要得益于运营商与通信+新能源转型方向的超额表现。细分领域业绩分化加大,云视讯、光模块与光纤缆景气向上,连接器业绩大幅增长,而消费类场景中泛IOT 模组、控制器需求短期承压,海缆受行业因素影响短期交付与确认延期,但在手订单充足。5G 建设进入后周期,5G 应用加速落地,提速降费影响边际减弱,运营商整体资本开支下降趋势,结构上向算力网络倾斜,随着国内疫情防控政策优化,数字经济相关政策相继出台,2023 年我们看好通信主线电信运营商与数字基建结构性机会,三个成长性方向:1、通信+新能源,2、通信+汽车智能化,3、军工通信,通信+新成长行情演绎将从预期到业绩兑现阶段,优选第二增长曲线规模放量的标的。

主线:运营商价值重构,数字基建结构性机会。2019 年开始,提速降费影响淡化,运营商取消不限量套餐,5G 逐步商用Arpu 值提升,三大运营商营收利润整体开始增长,21 年三大运营商营收增速创近年新高。ToB 为主的新兴业务收入占比提升至20%-30%,22Q1-Q3 移动DICT 业务增长40%,电信产业数字化业务增长16.5%,联通产业互联网业务增长30%。22H1 三大运营商云计算均实现同比翻倍以上增长,预计全年合计超过千亿。22 年中移动规划算力网络投资480 亿,投资占比约26%,中电信产业数字化投资增加62%,中联通算力网络投资增加65%。运营商具备资源优势,在网络安全背景下云市场份额快速提升,有望重构估值。展望23 年Capex 或进入下降周期,投资结构向有线传输与算力网络倾斜。5G 应用看好运营商与IOT,结构性看好运营商云产业链细分领域的:数据中心、网络设备和暖通设备等主力供应商。

成长方向一:通信+汽车智能化,产业链国产化加速。当前汽车是科技创新最具价值载体之一,随着中国新能源车产业崛起和产业链变革的契机,国内通信电子产业链厂商开始导入汽车供应链,并且在成本、供应能力和品质上竞争力开始凸显。目前竞争格局,汽车电子以海外巨头占主导,自主品牌主动国产化,国产替代空间较大。持续看好与通信相关三个细分领域:汽车连接器、汽车控制器、高精度导航。今年以来,龙头公司新产品和新客户定点不断取得突破,规模效应开始体现。短期电动车销量预期低,板块股价处于低位,智能化+国产化是中长期驱动因素,龙头公司对应较大的发展空间。

成长方向二:通信+新能源:新业务放量成为主力业务。通信产业链公司通过技术拓展或者并购方式切入新能源业务,拓展业绩增长点,主要包括海缆、光伏逆变器和支架、以及储能变流器、温控和系统。海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加。国内央补退出后,海风电逐步进入平价阶段,预计明年装机规模有望翻倍。短期双30 政策对装机规模预期产生干扰,中长期看风电场深远海化将提升海缆价值量。技术迭代期寡头竞争格局稳定,持续看好国内龙头成长性。

光伏逆变器和跟踪支架业务将受益于欧美装机规模增长,储能也将成为基站电源供应商的重要拓展方向。科信、科华、意华等为代表的转型公司,新能源业务已经成为主力业务,对应明年弹性较大。

成长方向三:军工通信+卫星互联网,战略性方向。现代战争国防信息化将是重点需求。美国已建成全球最先进的C4ISR,陆军信息化装备已占50%,海军、空军信息化装备占70%。我国各国防信息化水平处于初级阶段后期,刚刚迈入到全面建设的第二阶段,国防信息化有较大发展空间。产业链主要包括雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域。现代化战争带来更多装备信息化要求,同时提升通信数据量,军用通信设备面临周期性代际升级。高轨卫星通信发展走向成熟,低轨卫星资源稀缺,现有可容纳的数量远小于各国组网需求,出于战略性卡位等考虑国内积极布局,成立星网集团进行统筹安排。目前已启动了前期实验星相关招标,国内低轨卫星互联网建设有望加速。

投资策略与重点关注:我们建议围绕一个主线:数字经济新基建,三个成长性方向:通信+汽车智能化、通信+新能源、军工通信+卫星互联进行布局。重点关注:(1)运营商:中国移动、中国电信、中国联通;(2)网络设备:锐捷网络、中兴通讯、紫光股份等;(3)云产业链:润泽科技、宝信软件、光环新网、中际旭创、天孚通信、佳力图等;(4)IOT:移远通信、美格智能、广和通等;(5)汽车智能化:瑞可达、科博达、徕木股份、鼎通科技、维峰电子、闻泰科技、华测导航等;(6)光缆海缆:亨通光电、中天科技、起帆电缆等。(7)通信+新能源:意华股份、科信技术、英维克、科华数据等;(8)军工通信与卫星互联:七一二、上海瀚讯、铖昌科技、振芯科技、海格通信、中国卫通等。

风险提示:海外贸易争端悬而未决;5G 投资规模及用户数发展低于预期;物联网应用发展低于预期;云计算厂商资本开支不及预期;市场竞争加剧;市场系统性风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况等

关键词 主要包括 投资策略 网络设备

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