交通运输行业报告：疫情影响犹在 航司需求曲折中修复|当前焦点

核心观点

(资料图片仅供参考)

快递物流：11 月快递件量分化。顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+2.9%、-21.4%、-6.7%、+2.2%，市场份额分别为10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，环比分别+0.7%、-1.1%、-0.3%、-1.0%。当下全国在“国十条”后防控政策逐步优化，积压的消费需求释放，拉动快递行业的业务量上升。临近元旦，传统旺季的快递量将成为验证行业复苏的重要指标。我们认为2023 年快递行业将受到积压需求释放以及低基数下的件量拉升，若疫情的影响在2023 年3 月前基本消退，预计2023 年行业件量增幅有望达13%。价格端，2022 年需求的下滑抑制了快递刷单的行为，我们认为2023 年刷单和价格战将再次主导行业的单价的下降，同时，极兔冲击上市前的低价冲量以及外卖企业冲击同城快递市场等因素也将对行业价格的下滑产生影响。顺丰经过近一年以来的调整，持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，我们认为底部基本上已明朗，建议关注公司的长期配置价值。国内“通达系”方面，2022 年受疫情和监管政策影响较大的韵达股份或将迎来快速的修复，揽件端也将逐步修复。

航运港口：油运中期供给受限逻辑不变。截至 12 月23 日，原油运输指数 BDTI 收于 1873 点，环比下降 9.9%，同比上升133.8%；成品油运输指数 BCTI 收于 2135 点，环比上升 4.1%，同比上升167.5%。在能源供应偏紧，各国纷纷储备能源的背景下，油运行业景气度有望持续提升。需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，中国出口集装箱运价指数 CCFI 为1307.54 点，环比下降 2.38%。上海出口集装箱运价指数 SCFI 为1107.09 点，环比下降 1.44%。CCFI 美东航线运价指数为 1391.15点，环比下降 2.94%；CCFI 美西航线运价指数为 906.35 点，环比上升 1.31%，。CCFI 欧洲航线运价指数为 1823.10 点，环比下降3.74%，；CCFI 地中海航线运价指数 2188.22 点，环比下降 2.60%。

上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 1775 点，环比上升 1.14%。

航空机场：行业拐点已至，持续看好出行链的快速修复。当下国内疫情防控政策正迎来系统性调整，但短期客运量的恢复仍受到扰动和大众出行心理建设的影响，12 月19 日-24 日国内客运量环比-23%，为2019 年36%，国际客运量环比+6%，为2019 年8%。参照日本防控政策放开后的经验，我们认为航司的复苏也将“受损越重，恢复越快”

且供给恢复先行的规律。从航旅纵横的公开数据来看，12 月1 日-12月20 日，国内航司的国际航线旅客运输量同比去年增长近124%，有平台的机票搜索量已逐渐恢复到三年前水平。中长期来看，IATA 预测2024 年全球航空需求超过 2019 年。从航司看，民营航司在积极恢复国际航线和地区航线，航司有望实现盈亏平衡乃至扭亏为盈的目标。

综合来看，我们认为航司当下供需偏紧叠加票价市场化改革，航空业有望重构繁荣。重点推荐中国国航。

个股涨跌幅

本周交运个股涨幅前五：天顺股份(002800.SZ)10.35%、湖南投资(000548.SZ)4.54% 、山西路桥(000755.SZ)3.47% 、富临运业(002357.SZ)3.34%、万林物流(603117.SH)1.42%。

风险提示：

疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

关键词 运输指数 交通运输 天顺股份