固定收益主题报告：2023年城投债到期压力知多少？

(资料图片仅供参考)

2023 年为城投债到期高峰。2014 年以来，城投债到期规模逐年上升，2017 年、2020 年、2021 年偿还规模分别突破1 万亿、2 万亿和3 万亿，2022 年偿还规模达到3.7 万亿。而2023 年，随着2020 年疫情宽信用时期大规模发行的城投债进入到期（考虑回售，全文同），全年到期规模达到4.6 万亿，为近十年的峰值。

从到期节奏看，与2022 年城投债到期集中于四季度不同，2023 年到期的城投债在各季度的分布比较平均，但相较前几年而言，第一、二季度到期城投债占比有所上升。

2023 年区县城投债到期占比为近年最高值。2023 年到期城投债中省级、市级、区县级规模分别为3271.0 亿元、1.8 万亿和2.4 万亿，分别占比7.1%、39.9%和53.0%，区县城投债到期占比为近年最高值，远超2022 年的42.5%。

中低评级城投债到期压力较大。2023年到期城投债中，主体评级AAA、AA+、AA 的债券规模分别为1.2 万亿、1.8 万亿、1.5 万亿，各占26.6%、40.0%和32.1%，其中AA+、AA 到期占比为近年最高值。

津滇桂等省2023 年到期压力较大。2023 年城投债到期规模最高的是江苏，达到1.0 万亿，位于第二梯队的是浙江和山东，到期规模在3000-6000 亿之间，其次是湖南、四川、天津、江西、重庆、湖北等，到期规模在1000-3000 亿之间。从到期城投债占存量的比重来看，天津、云南、广西三省2023 年到期占存量的比重较高，达到67.1%、52.2%、46.8%（全国均值33.8%）。其中较值得关注的是天津，2021 年以来区域高度依赖短债滚续，尤其是2022 年，1 年（含）以内短债发行占比达到80.6%。

柳州、昆明等地级市2023 年到期占比较高。2023 年城投债到期规模最高的地级市是南京和成都，均在1800 亿左右，位于第二梯队的是苏州、杭州和青岛，到期规模1200 亿左右。到期规模靠前的地级市中，柳州、镇江、昆明2023 年到期占存量的比重明显偏高，达到67.4%、59.5%、56.3%，其中镇江和昆明主要来自2021 年以来发短债较多，柳州主要来自于2020 年的发债集中到期。

风险提示：经济超预期、信用风险超预期等。

关键词 第二梯队 固定收益 主要来自