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焦点讯息:拓荆科技(688072):国产替代空间大 估值具备安全边际

2022-12-29 15:28:10 来源:群益证券(香港)有限公司


(资料图片仅供参考)

结论与建议:

公司作为国内薄膜沉积设备龙头企业,在PECVD 设备领域领先其他竞争对手,是中国半导体产业链国产替代版图中重要的拼图。我们预计,为应对美国对中国半导体产业的持续封锁,中国扶持半导体产业,特别是半导体设备以及先进制程发展的力度将大幅提升。公司作为细分行业龙头,将持续受益于国产替代带来的业绩与估值的提升。预计公司2022、2023 年净利润2.2 亿元和3亿元,同比增长224%和33%,EPS 分别为1.75 元和2.33 元,目前股价对应2023 年PE98 倍、PS15 倍,考虑到薄膜刻蚀设备巨大的国产替代空间,公司股价较高点有明显修正,目前估值未完全反应业绩成长性,给予买进评级。

规模效应提升,3Q22 业绩继续大幅增长:得益于国产替代的推进,2022年前三季度公司实现营收9.9 亿元,YOY 增长165%;实现净利润2.4 亿元,YOY 增长310%,扣非后净利润1.1 亿元,YOY 增长585%。其中,第3季度单季公司实现营收4.7 亿元,YOY 增长79%,QOQ 增长13%,实现净利润1.3 亿元,YOY 增长66%,QOQ 增长8%,扣非后净利润0.63 亿元。得益于收入端的大幅增长(PECVD 设备受晶圆厂信赖,1-3Q22 收入增长175%)。得益于营业收入的高速增长,公司研发费用率22%,较2021 年末降低了约16 个百分点,规模效应进一步显现。

股权激励彰显公司信心:公司向高级管理人员、核心技术人员280 万股限制性股票(占总股本2.2%),同时向董事长等3 人授予40 万份股票增值权,授予价格均为105 元/股。其解锁条件为未来4 年收入较2021年增长不低于100/200/300/400%,分别达到15.2/22.7/30.3/37.9 亿元;净利润增长目标分别为270/490/700/900% , 净利润分别达到2.5/4.0/5.5/6.9 亿元。整体来看,此次股权激励范围广,行权要求高,彰显公司对未来发展的信心,影响正面。

盈利预测:预计公司2022、2023 年净利润2.8 亿元和4.1 亿元,同比增长310%和48%,EPS 分别为2.22 元和3.28 元,目前股价对应2023 年PE70 倍、PS12 倍,考虑到薄膜刻蚀设备巨大的国产替代空间,公司目前估值尚未完全反应业绩成长性,给予买进评级。

风险提示:中美科技争端影响半导体设备短期需求

关键词 实现净利润 大幅增长 同比增长

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