深度*宏观*12月PMI数据点评：疫情对短期供给扰动明显|世界百事通

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疫情对短期供给扰动明显。非制造业供应商配送、从业人员指数均创2020年3 月以来最低水平。地产政策松动对建筑业需求有所提振。

制造业产、需继续回落。12 月制造业PMI 指数为47.0%，较11 月继续下降1.0 个百分点，创2020 年3 月以来最低值。制造业景气度连续三个月处于荣枯线以下，低于三年历史同期水平3.5 个百分点。12 月制造业生产、需求继续走弱，生产、新订单指数均续创2022 年5 月以来最低值。

从具体数据看，12 月新订单指数43.9%，较11 月再度下降2.5 个百分点；外需对总需求继续形成拖累，新出口订单较上月下降2.5 个百分点至44.2%。生产指数44.6%，较11 月下降3.2 个百分点；原材料库存指数47.1%，较11 月上升0.4 个百分点；从业人员指数为44.8%，较11 月下降2.6 个百分点，为2020 年3 月以来最低值；供货商配送时间指数为40.1%，较11月继续下降6.6 个百分点。我们将四季度GDP 增速下调至2.0%，并下调全年GDP 增速至2.8%。

疫情对短期供给扰动明显。11 月以来，国内防疫政策转而应对新形势，对供给端的短期冲击高于需求端。首先，12 月生产指数较11 月回落幅度高于新订单指数。且从采购及原材料库存表现看， 12 月采购量指数为44.9%，较11 月下降2.2 个百分点，而原材料库存指数较11 月小幅回升，采购量下降但原材料库存走高，印证月内制造业企业生产受限。其次，12 月从业人员、供应商配送指数分别为44.8%和40.1%，较11 月分别下降2.6 和6.6 个百分点，疫情限制企业用工、物流等生产经营活动，阻碍供需间传导。但我们认为，当前的短期供给冲击只是暂时的，随着疫情状况的逐步好转，后期市场走势有望回暖。

建筑业受疫情拖累有限，地产政策松动对建筑业需求有所提振。12 月建筑业PMI 指数54.4%，较11 月下降1.0 个百分点；但建筑业需求有所回升，建筑业新订单指数48.8%，较11 月继续回升1.9 个百分点。11 月以来，政策为明年初形成实际工作量蓄力，且地产政策持续松动，或对建筑业需求形成提振， 12 月土木建筑、房屋建筑业PMI 分别实现57.1%和54.1%，处于较高景气度区间；而建装及其他建筑业PMI 指数虽然仍低于荣枯线水平，但较11 月回升6.8 个百分点至48.9%。

医药制造业、航空运输业景气度明显提升。12 月制造业中，PMI 处于扩张区间的行业仅剩医药制造业，PMI 指数实现66.7%，较11 月上升10.9个百分点。在疫情的短期供给冲击下，各行业均有不同程度回落，其中，电气机械和计算机通信电子设备及仪器仪表制造业PMI 分别实现40.5%和43.0%，较11 月分别下降6.8 和9.4 个百分点。

12 月非制造业中，PMI 处于扩张区间的行业仅为5 个，除前文提及的建筑业外，电信广播电视卫星传输服务业和航空运输业PMI 分别实现52.5%和60.7%，较11 月分别上行1.6 和23.5 个百分点，12 月国内防疫政策转而应对新形势，交通出行政策逐步放开，航空运输业景气度明显提升。

风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

关键词 个百分点 从业人员 地产政策