化工深度报告：芳纶深度报告：高性能纤维材料 需求多点开花

芳纶——特种材料，空间广阔，壁垒高企芳纶具有高强高模、耐热阻燃、绝缘质轻等优良性能，在国防军工、新能源、航空航天等领域有广泛应用。间、对位芳纶是最具实用价值的两大品类。2021 年全球芳纶产能约12-13 万吨，同比增长约10%；需求约10-11 万吨，同比增长约20%。随着下游的蓬勃发展、芳纶作为钢铁、石棉的潜在替代品，市场规模有望大幅增长。2021 年全球芳纶市场规模为39 亿美元，预计2026 年将增至63 亿美元，复合增速达9.7%。芳纶产业化难度高，成熟企业从研发到产业化普遍要5 年以上时间。我国芳纶起步较晚，被海外垄断多年，国内出台多项政策支持其发展。

间位芳纶：高端应用潜力大，防护新标催生需求间位芳纶耐热阻燃、绝缘性能突出，在防护服、高温过滤、电气绝缘等方面应用广泛。2021 年全球市场规模达7.2 亿美元，预计2028 年将增至12.7 亿美元，复合增速达8.3%。我国间位芳纶高端应用需求占比低，电气绝缘纸、安全防护等高端领域的应用比例与发达国家存在很大差距，国内市场蕴含巨大潜力。间位芳纶是最契合防护新标的材料，预计随着新标逐步推进国内间位芳纶需求将有显著增量。全球间位芳纶供给高度集中，玩家较少。美国杜邦、日本帝人、泰和新材垄断市场，且扩产计划多来自现有玩家，预计寡头垄断秩序将延续，格局长期向好。

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对位芳纶：高强特种材料，进口替代大势所趋

对位芳纶突出性能是高强、高模，其重量是钢丝的5-6 倍，密度仅为其1/5，大多用作轻质、耐热纺织结构材料或复合结构增强材料，应用领域包括防弹防护、摩擦密封、光缆增强、橡胶增强、轮胎等。全球对位芳纶需求量超过8 万吨，我国对位芳纶需求快速增长，从2014 年的7000 吨增至2018 年的1 万吨，有望在2025 年达2 万吨。我国人均对位芳纶消费量远低于欧美地区，发展潜力巨大；随着防弹、轮胎等应用领域的持续拓宽，需求将持续向好。对位芳纶同样呈现寡头垄断格局，杜邦、帝人占据七成市场，国内企业加速扩产，进口替代大势所趋。

芳纶纸、芳纶涂覆：新兴应用，大有可为

芳纶纸：是以芳纶短切纤维、芳纶沉析纤维为原料，经分散、湿法成形制备成纸，再经高温整饰制得的高性能新材料，主要应用于电气绝缘、蜂窝芯材，下游为新能源、5G 等领域，预计2028 年中国芳纶纸市场规模将达到4.39 亿美元，2021-2028 年复合年均增长率为14.9%。

芳纶涂覆：芳纶材料耐热性极好，作为隔膜涂覆可大幅降低隔膜高温时的热收缩率，避免电池起火隐患，大幅提升安全等级。此外，芳纶与电解液的浸润性极好，且自身抗氧化性强，能够提升电池循环寿命、充电速度，提高电池的能量密度，其渗透率有望快速提升。

行业重点公司：泰和新材、中化国际

泰和新材：泰和新材是国内芳纶领军企业，具有间位芳纶产能1.1 万吨/年、对位芳纶产能0.6万吨/年，芳纶纸产能1500 吨/年。公司计划在十四五期间大幅扩张芳纶产能，并逐步完成基地搬迁与产能置换，届时公司间、对位芳纶产能均将超过2 万吨/年，芳纶纸产能将扩张3000 吨/年；公司正在建设3000 万平米/年芳纶涂覆隔膜中试线，计划2023 年上半年实现规模生产。

中化国际：公司是新材料平台型上市公司。2022 年5 月，中化国际高强高模对外芳纶取得重大突破，通过多个下游客户认证，意向订单超过产能，5000 吨/年生产线实现满产满销，公司将适时启动对位芳纶扩产计划，预计2023 年底扩至8000 吨/年以上。

风险提示

1、项目建设进度不及预期；

2、宏观经济运行不及预期。

关键词 泰和新材 市场规模 中化国际