煤炭开采行业周报：天气是今冬能源价格的核心 热点聚焦

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本周全球能源价格回顾。截至2022 年12 月30 日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为85.91 美元/桶，较上周上升1.99 美元/桶（+2.4%）；WTI 原油期货结算价为80.26 美元/桶，较上周上升0.7 美元/桶（+0.9%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为28.7 美元/百万英热，较上周下跌2.94 美元/百万英热（-9.3%）；荷兰TTF 天然气期货结算价为74 欧元/兆瓦时，较上周下跌9 欧元/兆瓦时（-10.8%）；美国HH 天然气期货结算价为4.48 美元/百万英热，较上周下跌0.6 美元/百万英热（-11.9%）。煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价197.6 美元/吨，较上周下跌30.1 美元/吨（-13.9%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价404.5 美元/吨，较上周下跌5.1 美元/吨（-1.2%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价187.4 美元/吨，较上周下跌15.3 美元/吨（-7.5%）。

原油减产支撑仍在，气温是煤气价格核心。“俄罗斯应对制裁可能减产50-70 万桶/日”&“沙特应对需求疲软扩大减产”&“美国取消2023 年石油战略储备抛售计划”

等减产预期使得供应端对油价支撑逐渐增强，中长期全球能源需求增速的回落仍与原油产能端灵活调节博弈，维持供需动态均衡。供暖季仍未结束但近日全球天气边际转暖，叠加本周进入新年假期，煤气需求环比走弱；欧、美、亚三地因短期天气预期不一致，本周不同市场天然气价格波动分化，煤炭市场需求端压力仍在，中高卡煤市分化现象仍存；中长期来看，煤、气市场供应端产能不足的瓶颈仍需关注。

投资策略。目前市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，今年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023 年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。

考虑到非电用煤或存惊喜，今年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；看好煤、气产能的扩容的广汇能源；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

风险提示：能源需求不及预期，地缘政治博弈超预期。

关键词 期货结算 煤炭市场 理查兹湾