观焦点：交运行业2022年第四季度业绩前瞻：沉舟侧畔千帆过 病树前头万木春

物流：快递板块表现 分化，大宗供应链彰显韧性电商快递：2022Q4，受国内多地疫情扩散影响，快递运营受阻，导致快递件量增速承压；四季度行业单价表现平稳，支撑业绩韧性表现。

直营物流：2022Q4，尽管受到疫情干扰，但公司依托稀缺的直营体系，网络稳定性和物流保障能力更强，件量增速表现亮眼，板块业绩有望持续改善。

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大宗供应链：2022Q4，在美联储加息周期和国外经济衰退影响下，全球大宗商品景气趋弱，但龙头企业有望发挥规模优势和服务优势，持续提升市占率和盈利能力，彰显周期成长属性。

航空：需求“先抑后扬”，成本压力缓解

2022 年四季度，受政策端影响，民航国内需求“先抑后扬”，国际航班环比持续增加，叠加油价环比回落、人民币环比升值，航空市场整体呈现需求整体承压、收益延续低迷、成本压力缓解，环比小幅减亏的特征。

机场：国际增班明显，区位分化业绩

2022 年四季度，国内需求“先抑后扬”，低基数下国际航班持续增加，免税业务仍然承压，整体收益延续低迷。以国内市场为主、航空性收入高占比、受疫情影响较小的机场，预计Q4 业绩更具支撑；白云Q4 因为广州疫情影响，受出行政策限制更大，运营数据环比承压明显。

海运：集运景气大减，油运盈利释放

2022 年第四季度，在需求端主导方向不同的背景下，海运行业三大船型市场延续周期错位表现：集装箱运输供需矛盾大幅缓解后，在海外疲弱需求主导下呈现量价齐减、盈利下行态势。

油品运输在欧洲对俄制裁后，由运距因子大幅推升行业供需平衡点和运价中枢，当季度大概率盈利大增。干散货则在供需双弱的主导下，仍然保持底部震荡，同比口径盈利或明显承压。

港口：主业压力凸显，多元亦有下滑

2022 年第四季度，海外需求走弱明显干扰出口端表现，同时国内经济压力导致进口货物表现不佳，因此四季度港口货物吞吐量和集装箱吞吐量将明显承压。此外减税降费政策对港口单价形成压制作用，成本端仍受防疫成本支出增大影响，叠加参控股企业利润下滑，港口盈利承压。

铁路：大秦遭遇疫情冲击，铁路客运再回底部

2022 年第四季度，货运端，受上游煤炭企业保供影响，整体的铁路货运量仍然相对景气，但大秦铁路的生产端遭遇疫情冲击，货运量同环比大幅下滑，预计营收和利润双双承压。客运端，国内疫情反复下，铁路客流或再回底部，预计京沪高铁的营收及利润再度承压。

高速公路：国内疫情扰动，盈利表现承压

2022 年第四季度，国内多地疫情散发，高速公路车流量显著承压，板块公司盈利同比普遍下滑，上市公司因路产区域和辅业经营差异，业绩下滑程度不一。

风险提示

1、宏观需求不及预期；

2、人工及油价成本大幅波动。

关键词 先抑后扬 持续增加 高速公路