世界微动态丨固定收益：告别资产荒 城投批文继续回暖不容忽视

公司债：12月城投 公司债通过规模同比增长，中高评级主体比重及涨幅相对较高，终止审核规模环比增加但同比延续低位

(资料图片)

2022 年12 月城投公司债通过项目规模2560 亿元，同比+16%，环比+46%。

1）从募集类型来看，私募债规模1805 亿元，占比71%，小公募规模755亿元，占比29%。

2）从区域分布看，浙江占比21%，江苏占比18%，湖南占比9%，山东占比8%，湖北占比7%，其余省份占比均不超过6%。

3）从主体评级看，AAA 占比37%，AA+占比37%，AA 占比25%。

AAA 主体通过金额953 亿元，同比+35%，环比增加666 亿元；

AA+主体通过金额953 亿元，同比+26%，环比增加19 亿元；

AA 主体通过金额636 亿元，同比-14%，环比增加118 亿元。

4）从行政级别看，通过项目主体以地市级与区县级平台为主，分别占比30%与31%，省级占比24%，园区级占比15%。

省级主体通过金额618 亿元，同比+783%，环比增加513 亿元；

地市级主体通过金额772 亿元，同比-27%，环比增加152 亿元；

区县级主体通过金额786 亿元，同比+35%，环比增加290 亿元；

园区级主体通过金额383 亿元，同比-22%，环比减少151 亿元。

2022 年12 月城投公司债终止项目规模146 亿元，同比-74%，环比+155%。

1）从募集类型来看，私募债规模146 亿元，占比100%。

2）从区域分布看，吉林终止50 亿元，占比34%，湖北终止45 亿元，占比31%，福建终止20 亿元，占比14%，新疆、山东、江苏与四川分别终止10亿元、8 亿元、7 亿元与6 亿元。

3）从主体评级看，AA+占比45%，AA 占比55%。

AA+主体终止金额65 亿元，同比-70%，环比增加45 亿元；

AA 主体终止金额81 亿元，同比-59%，环比增加44 亿元。

4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台2 家，区县级平台2 家，园区级平台4 家，无省级主体项目被终止审查；

地市级主体终止金额70 亿元，同比-40%，环比增加28 亿元；

区县级主体终止金额36 亿元，同比-87%，环比增加21 亿元；

? 园区级主体终止金额40 亿元，同比-45%，环比增加40 亿元。

整体来看，12 月城投公司债过审规模继续同比增长，增速环比回落，其中分评级来看，除AA 主体公司债批文规模同比减少外，AAA 与AA+主体批文过审规模均实现同比增长，即本月批文过审规模实现正增长的主要原因在于中高评级主体的拉动作用；公司债终止审核规模环比走高但同比继续维持低位，自二季度以来整体呈现较大跌幅，终止主体评级以AA 为主。

协会债：12 月城投协会债注册完成规模同比-19%，环比持平，低等级主体完成注册规模同比降幅较大

2022 年12 月，城投协会债注册完成规模798 亿元（不含PPN，下同），同比-19%，环比持平；目前反馈中的协会债规模1131 亿元，环比+193%。整体来看，12 月城投协会债注册完成规模同比减少，近两月均偏弱运行。结构方面，各评级主体完成注册规模均同比减少，其中AA 主体批文规模同比减少37%。

企业债：12 月城投企业债申报与受理规模均同比减少2022 年12 月，城投企业债申报项目规模448 亿元，同比-58%，环比-40%；已受理项目规模425 亿元，同比-65%，环比-42%。整体来看，12 月城投企业债申报规模与受理规模均同环比走弱。

2022 年总结：公司债终止规模降幅近五成，企业债申报规模高增长公司债全年累计通过金额23945 亿元，同比+5%，累计终止金额1763 亿元，同比-46%。

协会债全年累计完成注册金额10017 亿元，同比-7%。

企业债全年累计申报金额6172 亿元，同比+26%；累计受理金额5259 亿元，同比+1%。

批文端总结：2022 年城投债批文端回暖，其中公司债批文年内整体呈现增长势头，全年规模在年末回正，其中省级主体批文通过规模同比高增；终止审核方面，自Q2 以来公司债终止审核规模整体保持较大降幅，同样呈现明显的改善迹象；品种方面，协会债批文注册完成规模小幅回落，但并未出现下行势头，而企业债申报规模整体保持高增长，越来越多的城投选择企业债作为发债融资的渠道；整体而言，当下批文端的改善不容忽视，预计将对2023 年城投债发行规模形成支撑，资产荒现象或得到有效缓解。

风险提示

城投债技术性违约风险。

关键词 环比增加 同比减少