从底部回升：站在新起点上看行业的投资潜力

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摘要:新的一年, 我们站在了新一轮设备更新投资的起点上。底部行业有望迎来崛起,让我们一起期待。

设备制造业投资和盈利正处于周期底部。本世纪以来,我国经历了三轮设备更新周期,最近一轮周期开启于2016 年。我们观察了采掘业、原材料加工业、设备制造业和高端制造业在本世纪三轮周期中固定资产投资和盈利的表现,可以发现,每轮周期对应的大类行业投资表现差异较大。其中无论从投资角度还是盈利角度,设备制造业在2016 年开启的这轮设备更新周期中表现都不佳。投资方面,增速已占不到前两名,长期在后两名徘徊,2020 年一度处于行业尾部。盈利方面,甚至已经连续在两轮周期中处于底部。

新一轮设备更新周期有望于2023 年开启,可能呈现出三个主要特征。2022 年下半年投放的设备更新改造专项再贷款和工信部等出台的《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》可能是推动和指引新一轮设备更新周期开启的政策工具和政策文件。我们认为新一轮周期可能呈现:外需对工业的支撑作用减弱,内需对工业的支撑作用增强;地产端投资需求对工业的支撑作用减弱,基建端投资需求对工业的支撑作用增强;外延式(资本人力扩张型)投资对工业的贡献减弱,内涵式(技术创新驱动型)投资对工业的贡献增强这三个主要特点。2023-2030 年这轮周期也许真正迈向了技术创新引领我国工业化发展的阶段。

新一轮周期下设备制造业投资潜力较大。设备制造业正处于投资和盈利的周期底部,而新一轮设备更新周期又重在补工业薄弱,补工业短板,所以从政策导向看,下一轮周期就比较利好处于短板中的设备制造业。加之我们又通过行业自身的纵向比较法,用固定资产投资、盈利和产能利用率三个维度测算了四个大类行业未来投资潜力的得分,得出设备制造业的分数是最高的。众多因素形成合力,设备制造业有望在新一轮周期中迎来崛起。

设备制造业下,专用设备制造在新周期的投资价值可能大于通用设备制造。2016 年以后专用设备制造业投资增速开始明显高于通用设备。工业增加值和利润增速方面也是在2016 年以后,专用设备长年高于通用设备的。也就是说,在2016 年开启的以供给侧结构性改革推动的这轮设备更新周期中,宏观基本面表现更好的是专用设备制造业。虽然从产能利用情况看,当前专用设备制造依然低于通用设备,但前者有更好的投资、产出和盈利表现,未来产能利用率可能会超越后者。综上所述,设备制造业的未来投资潜力较大,细分行业下,其所属的专用设备制造业是未来更值得被看好的行业。

风险因素:政策落地不到位、全球化逆向演变

关键词 设备更新 专用设备 支撑作用