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鸿路钢构(002541):22Q4生产提效显着 景气继续上行_热点在线

2023-01-06 09:16:20 来源:华泰证券股份有限公司


【资料图】

22 年新签订单/钢结构产量同比+10.1%/+3.2%,维持“买入”评级

1 月4 日公司发布2022 年年度经营情况简报,公司22 年累计新签销售合同约251.26 亿元,同比增长10.05%。其中Q4 新签销售合同约55.59 亿元,同比增长0.74%,全部为材料订单。22 年钢结构产品产量约349.54 万吨,同比增长3.21%,其中Q4 钢结构产品产量约103.48 万吨,同增7.60%。尽管12 月受疫情影响,但Q4 产量仍表现亮眼,环比Q3 增长18.3%,我们认为随着生产人员逐步恢复上岗,23 年生产效率有望继续提升,维持22-24 年归母净利润预测为12.8/15.8/19.2 亿。可比公司23 年Wind 一致预期均值21.5xPE,给予公司23 年21.5xPE,上调目标价至49.31 元(前值38.93 元),维持“买入”评级。

22Q4 钢结构产量约103.48 万吨,同比+7.6%,环比+18.3%

22 年公司全年钢结构产量为349.54 万吨,同比+3.21%,单季度来看,Q1-Q4公司钢结构产量分别为70.20/88.38/87.48/103.48 万吨,单季度同比+2.17%/+2.70%/-0.28%/+7.60%,尽管受22 年底国家对疫情放开影响,公司12 月份生产效率降低,但Q4 产量仍创历史新高,环比增长18.3%,显示稳增长实物量逐步落地,公司产能利用率稳步提升,疫情过后我们预计春节后生产效率有望继续上行。

22Q4 新签订单同比+0.74%,大额订单提升显著,同比+31%

22 年公司新签销售订单约251.26 亿元,同比+10.05%,单季度来看,22Q1-Q4 公司新签订单分别为60.13/67.68/67.86/55.59 亿元,同比分别+14.71%/+27.99%/+0.03%/+0.74%,我们认为公司下半年新签订单增速有所放缓,主要系在手订单较多,考虑到与生产能力的匹配,择优承接。其中大额订单提升显著,公司22 年新签大额订单56 个,累计金额62.24 亿元,占比24.8%,同比+31.1%,其中工业厂房项目订单约42.38 亿元,占比68%,基建类项目订单约19.86 亿元,占比约32%。22Q1-Q4 单季度新签大额订单分别为22.0/16.2/12.7/11.3 亿元,同比+71.9%/+25.7%/-7.2%/+25.4%。

看好公司23 年产品量价齐升,中长期成长性不改

我们认为今年以来受高温天气、稳增长落地缓慢等因素扰动,行业需求疲软,但公司凭借龙头的规模交付、成本优势,承接订单饱满有效匹配产能,且大额优质订单增加,支撑吨净利不断提升;生产端,产能利用率亦爬坡顺利。展望23 年,我们认为随着稳增长继续落地、疫后投资恢复,需求有望上行,大额订单占比提升有望支撑高盈利能力,生产端扰动亦有望减少。中长期看,“十四五”钢结构行业有望维持较高景气度,预计公司仍具有较好成长性。

风险提示:毛利率改善进度不及预期;下游需求超预期下行。

关键词 生产效率 同比增长 销售合同

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