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能源开采行业2023年度策略报告:掘金价值洼地

2023-01-06 08:19:17 来源:国海证券股份有限公司

回顾2022年动力煤市场:行业高景气、政策强约束

2022年煤炭板块表现出色。截止2022年12月30日,煤炭板块(申万一级)年初至今涨幅为10.95%,涨幅位居所有板块第一。生产端:2022年1-10月,我国动力煤产量为30.37亿吨,同比上涨10.8%,晋陕蒙新贡献主要产量增量,考虑到煤炭品质及统计口径变化,预计国内2022年全年产量增速较为有限;进口端:2022年以来,在印尼限制国内煤炭出口、俄乌冲突导致能源危机等一系列因素影响下,我国动力煤进口数量及品质皆受到影响,发电效力下滑明显;需求端:经济增长放缓下火电增幅有限,2022年1-11月我国火电发电量为52953亿千瓦时,同比增长0.8%;库存方面:动力煤中上游库存处于中等偏低位置,下游电厂库存处历史中等水平,其中沿海存煤可用天数更紧张;价格方面:2022年内均价约为1290元/吨,同比增加约260元/吨。政策端:发改委加强长协政策干预力度,明确各主产区长协价格,增加长协供应量,未来或将导致市场煤价格大幅波动。

回顾2022年炼焦煤市场:弹性品种,价格高位


(资料图片)

供给端:2022年1-10月,我国炼焦精煤产量为4.11亿吨,同比上涨1.65%。考虑到2022年电煤保供任务逐渐加重,部分炼焦煤资源被挤兑进动力煤领域,预计2022年国内产量增长十分有限;随着外蒙古疫情管控好转以及俄罗斯加大对中国出口,我国炼焦煤进口量前11月累计为5741万吨,同比增长21.7%;需求端:受地产端拖累,炼焦煤下游需求增长疲软,焦炭产量保持一定上涨,2022年1-11月我国焦炭产量为43438万吨,同比增长0.7%。下游焦化产能扩张,2021-2022两年产能合计净增长4841万吨(据Mysteel调研统计,截止2022年11月11日),打开焦煤潜在需求空间。库存端:炼焦煤各环节库存处历史低位,潜在补库需求较大。

价格方面:焦煤属于经济稳增长的弹性品种,2022年港口主焦煤均价为2832元/吨,同比增加317元/吨。

展望:2023年煤炭板块依然乐观

供给端:全球煤炭行业资本开支长期不足,供给缺乏弹性,IEA测算2022-2025年全球煤炭产量难有增量。国内同样面临资本开支不足的现状,未来新增产能释放有限。需求端:火电、煤化工等领域仍有较可观的增长空间,煤炭行业供给或先于需求达峰。根据供需平衡表测算,展望2023年,国内经济有望小幅复苏,而煤炭新增产能的释放预计依然有限,我们对2023年煤价持乐观态度,对煤炭股的盈利持乐观态度,当前很多个股2022年PE估值降到4-5倍,再加上高比例分红回报,建议逢低位积极布局煤炭板块,维持行业“推荐”评级。

如何选择煤炭股?

个股方面,长协占比高的公司业绩更稳健,焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种,产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性,此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注:中国神华(长协煤占比高,业绩稳健高分红);陕西煤业(资源禀赋优异,业绩稳健高分红);兖矿能源(海外煤矿资产规模大,弹性高分红标的);中煤能源(煤炭产能仍有扩张预期,低估值标的);山煤国际(煤矿成本低,盈利能力强分红高);广汇能源(煤炭天然气双轮驱动,产能扩张逻辑顺畅)。

冶金煤建议关注:潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山西国企改革标的);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,减员增效空间大);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,煤焦化等仍有增长空间);神火股份(煤电一体化,电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注:兰花科创(资源禀赋优异,盈利能力强估值低);华阳股份(布局钠离子电池,新老能源共振)。焦炭股建议关注:美锦能源(焦炭产能仍有增长,氢能产业链版图持续扩张);开滦股份(低估值的煤焦一体化龙头)。

风险提示:1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩可能不及预期风险。

关键词 建议关注 同比增长 乐观态度

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