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东方电热(300217)动态点评:预中标还原炉项目 业绩有望高增 世界热头条

2023-01-06 10:26:43 来源:东方财富证券股份有限公司

【事项】


(资料图片)

12 月28 日公司发布公告,全资子公司东方瑞吉收到云南通威的《预中标通知书》,中标云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目(二期20万吨/年高纯晶硅项目)还原炉,预中标金额为2.8 亿元。

【评论】

多晶硅还原炉订单旺盛。新能源装备板块22 年新签订单有望突破40亿,大部分将于23 年确认收入。预计光伏行业景气维持高位,多晶硅的投资景气度有望延续。

4680 原材料镀镍钢带国产替代稀缺标的。1)预镀镍钢带是适配4680和消费大圆柱的结构件原材料,工艺为连续预镀镍+退火,将形成Fe-Ni 过渡合金层可防止针孔/裂纹,兼顾强度、质量和耐腐蚀性,其工艺存在壁垒,此前均来自新日铁等日韩企业。随着4680 的逐步上量,全球需求有望抬升。2)产能:我们预计22 年公司产能3500t,23 年2 万吨定增项目落地后,将于23Q3 达到满产,如果满产后连续24 小时生产,停人不停机,这个募投项目产线的最大产量可以达到5-6 万吨。此次20 亿元若对标此前2 万吨募投项目投资强度,则可能带来20 万吨左右产能释放。3)客户:公司现有客户金杨股份(面向松下、三星、比克等,已有每年1 万吨以上的订单),海外客户LG、国内亿纬、科达利、东山精密等有望深度合作。4)价格:目前国内市场供小于求,预镀镍材料价格总体平稳增长。公司报价为成本加成,对标新日铁、东洋钢板的市场报价、保持一定的价差。5)空间: 2021年全球预镀镍材料的实际消费量在20 万吨左右。假设按年需求平均增速50%计算,到2025 年,预计需求量在60-70 万吨。

PTC 明年产能国内前列。PTC 是新能车用加热器必备零部件,单车价值量500-1000 块左右,公司已进入比亚迪/零跑/江淮等客户,明年产能落地后,供需紧张格局有望解决。 未来几年,家用电器元器件业务保持稳定、光通信材料业务保持小幅增长的可能性较大。

投资建议:考虑到公司多晶硅还原炉订单旺盛,同时4680 原材料预镀镍钢带放量可期,我们上调了对公司的营业收入预测,预计公司2022-2024 年实现营收41.9、62.3、72.5 亿元,同比增速为50.3%、48.9%、16.3%;归母净利润为3.52、6.29、7.05 亿元,同增为102.8%、78.5%、12.1%;EPS 分别为0.24、0.42、0.47 元,现价对应22-24 年PE 为27\15\13 倍。考虑到公司预镀镍产能再扩产,PTC+多晶硅还原炉亦有上佳表现,给予“增持”评级。

【风险提示】

产能释放不及预期;

行业竞争加剧;

新能源车销量增速不及预期。

关键词 东方电热 有望突破 的可能性

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