世界看点：固收+周报：九江二级改为赎回 二永短债值得关注

市场回顾

信用债收益率基本下行，信用利差均压缩。本周国开债利率小幅上行，信用债利率基本下行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约为-13BP，-10BP和-5BP，1Y中低等级产业债与城投债下行最多，1Y中高等级银行债上行；2）1Y、3Y产业债与城投债压缩较多，1Y中高等级银行债压缩最少；3）产品点差基本走阔，高等级银行永续点差压缩。

REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.82%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>高收益信用债>国债>REITs。建信中关村产业园REIT、中金厦门安居REIT、华夏基金华润有巢REIT。

【资料图】

市场情绪较强，可转债上行2.11%：本周市场几乎未受到弱PM1数据的影响，整体情绪偏强，全周股票、债券、可转债分别收涨2.89%，0.15%和2.11%，可转债周涨幅超过2020年93%的时期。全部细分行业可转债均录得正涨幅，除正股涨幅极强的几个行业外，其余行业可转债转股溢价率多有小幅拉升。当前中证转债指数在2020年7月以来53.6%分位数，多数行业转债价格在25%-50%分位数之间，估值较为合理。

策略展望

信用债继续关注短债，具体可以挖掘高等级套息机会以及中等级城投和银行永续的票息价值：本周央行、银保监和住建部推动降低首套房首付比例和货款利率，21世纪报称一季度专项债提前下达额度大幅提升，整体对债市不利，所以国开债利率有所上行。不过资金面仍然宽松，理财赎回压力继续缓解，信用债继续呈现修复行情，信用利差大幅压缩。后续稳增长政策发力背景下拉久期风险较大，目前更应关注短债的价值。

从估值来看，目前信用债较利率债更有优势，具体可以关注中等级城投债和银行永续债的票息价值，而高等级套息策略确定性仍高。

公募RETs市场情绪仍偏谨慎，当前估值性价比一般：本周在股债均有上涨的背景下，消息空窗期的公募RETs继续下跌，市场情绪仍然谨慎。

22年9月以来REITs市场情绪整体较弱，23年预计仍为波动市，整体建议在波动中逢低配置，可以关注三个波动锚，当前性价比整体一般：（1）REITs整体自身的历史波动幅度，其历史涨跌幅的整体波动范围约为15%：（2）和债券的比价，当前公募REITs估值整体绝对收益率尚可，但和信用债相比的相对估值较贵；（3）和股票的比价，REITs指数和沪深300指数之比当前约位于历史80%分位数，整体也相对不便宜。

关注信息技术转债修复的机会。市场对短期内基本面偏弱不甚敏感，下两周经济数据密集出炉，预计对可转债影响有限。信息技术类股票自2022年8月中旬开始调整，近期终于出现企稳回升迹象，连续两周上行。信息技术类转债已从2020年以来的93%分位数调整至57%分位数，积累了较好的赔率；目前该行业转股溢价率位于2020年7月以来的65%分位数，亦不显著显著高于其他行业；且信息技术类转债占转债数量、余额的15%，11%，可选标的较多。我们认为信息技术转债将跟随正股修复，或是近期较好的投资机会。

风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。

关键词 信息技术 市场情绪 风险较大