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煤炭开采行业周报:动煤如期止跌 继续多焦空矿 全球报道

2023-01-09 07:24:42 来源:国盛证券有限责任公司


(相关资料图)

本周行情回顾:

中信煤炭指数2996.05 点,上涨0.07%,跑输沪深300 指数2.75pct,位列中信板块涨跌幅榜第27 位。

重点领域分析:

动力煤:年前备货补库需求释放,短期以稳为主。本周,部分民营煤矿陆续放假,供应持续收紧,而年前备货补库开启,采购需求较上周已有好转,坑口价格企稳,个别煤种报价有小幅上调;而港口观望情绪浓厚,少数终端仍在压价采购,成交重心小幅下移。截至1 月6 日,秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价主流报价1205 元/吨左右,周环比下跌20 元/吨。产地方面,春节临近,部分小矿陆续安排停产放假,叠加疫情感染人数较多,部分矿井开始减产停产检修,整体供应有所收紧;部分终端&站台煤厂年前备货开启,采购需求较上周已有好转,但考虑大部分煤矿销售以长协保供为主,化工、水泥等终端以刚需补库为主,贸易商多处于观望状态,且下游企业也陆续放假,对价格支撑作用较为有限,坑口煤价趋稳运行,仅个别煤种报价有小幅上调。港口方面,年前备货需求稍有好转,港口调出量有小幅增长,但市场观望情绪浓厚,少数终端仍在压价采购,成交重心小幅下移,北港库存持续累积。下游方面,冷空气势力总体偏弱,我国中东部大部地区气温将逐步转为接近常年或偏高,叠加春节临近,工厂陆续停工放假,电厂日耗同比偏低,且新年长协兑现尚可,市场煤采购较少,电厂库存高位震荡。整体而言,一方面,随着春节临近,部分煤矿陆续放假,叠加煤矿保安全和检修频繁,煤矿开工率持续下降;一方面,受疫情影响,煤矿有效劳动力削减,对产量亦造成一定影响,均导致产地整体供应有所缩减;此外,12 月后受国内外价格倒挂影响,进口煤到岸数量有所下滑。但下游需求释放速度缓慢,观望情绪浓厚,少量刚需询货压价为主,市场交易冷清;目前电厂以中长协采购为主,库存高位运行,市场煤采购较少,年底临近及疫情影响,部分下游开始放假,非电企业开工率难有提升,水泥钢材等错峰生产,工业用电低迷,整体需求端疲软对价格支撑不足,预计短期价格仍将以稳为主,后期重点关注春节后需求启动情况,静待供需逆转。

焦煤:焦炭开启提降,价格偏弱运行。本周,焦炭首轮提降落地,双焦市场情绪均有走弱,煤矿线上竞拍成交价格多有回落,且流拍比例增加,产地部分矿点报价亦有所下调。截至1 月6 日,京唐港山西主焦报收2730 元/吨,周环比持平。产地方面,因前期井下停产检修的部分煤矿逐步恢复生产,焦煤供应有小幅增加;汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加6.4 万吨至877.2 万吨。进口蒙煤方面,受运输许可证到期影响,口岸通关量有所下滑,汾渭统计1.2-1.5 甘其毛都口岸通关4 天,日均通关724 车,较上周同期日均减少150 车;因市场情绪走弱,口岸成交较为冷清,蒙5 原煤现汇报价下跌至1450-1500 元/吨。需求端,焦炭落实第一轮降价,焦企利润压缩,焦企提产意愿减弱,且焦钢企业前期冬储补库基本结束,对原料煤采购节奏明显放缓,叠加成本端部分煤种价位相对较高,焦企采购多相对谨慎。后市来看,短期来看,焦企原料煤冬储补库接近尾声,预计未来维持刚需采以保证库存稳定;元旦焦炭第一轮提降100 落地,春节前由焦煤冬储补库引发的煤焦螺旋上涨行情基本结束。对于国内焦煤而言,虽然疫情对供应端影响时间较短,影响相对较小,但随着春节临近,两周后地方煤矿将陆续停产放假,供应仍将面临阶段性收缩。虽然下游补库陆续结束,但春节前焦企还要继续维持较高库存,刚需采购还将维持。因此,虽然煤价上涨动力逐步减弱,但暂时尚难大幅下跌。中长期来看,宏观利好政策不断出台推动预期走强,亦对煤焦钢产业链形成一定正反馈,钢材价格一旦走强,钢厂亏损和库存压力减轻,将强化和加剧了短期双焦螺旋式上涨,重点关注终端需求改善情况。长期来看,我们认为“买焦煤”就是“买地产”,近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪,给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏,地产或已渡过最艰难的时刻,焦煤需求亦是如此。

焦炭:首轮提降落地,预计后续仍有1~2 轮提降空间。本周,焦价首轮提降落地,降幅100 元/吨。供应端,首轮焦炭提降落地,焦企整体生产积极性一般,多维持前期生产状态;受钢厂采购积极性明显回落影响,焦企出货放缓,中西部地区部分焦企库存开始累积,但考虑焦企库存仍较低,库存压力不大。需求端,季节性淡季背景下成材需求较差,钢材价格上涨乏力,虽焦炭落实首轮提降,钢厂利润稍有修复,但当前多数钢厂仍处于亏损状态,生产积极性一般,个别有新增检修情况,铁水产量小幅下降;叠加现阶段钢厂原料库存已至中高位水平,采购积极性明显回落,控制到货现象增多。综合来看,考虑当前终端需求较差,成材价格下跌,钢厂盈利能力下降,叠加近期原料煤价格弱稳运行,成本支撑作用逐渐走弱,制约焦价进一步上涨空间,短期市场或以博弈为主,后期还需关注钢厂利润及库存变化情况。

投资策略。本周,动力煤价格如期止跌,主因:(1)随着春节临近,部分煤矿陆续放假,叠加煤矿保安全+检修频繁+疫情致有效劳动力削减,煤矿开工率持续下降,产地整体供应有所缩减;(2)12 月后受国内外价格倒挂影响,进口煤到岸数量有所下滑;(3)港口煤价经过一段时间下跌后,已经与集港成本小幅倒挂。后续随着春节后需求逐步启动,煤价有望再次开启上行通道。此外,市场对煤价预期过于悲观,大部分认为煤价将从此转势,明年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展,2023 年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局,且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾,如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等,均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜,明年煤价波动幅度或加大,中枢或超市场预期(具体参见报告《估值修复不会缺席,矛盾难解,价格或存惊喜》)。坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源;看好煤、气产能的扩容的广汇能源;重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份;煤炭转型先锋华阳股份;受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。

关键词 支撑作用 市场情绪 改善情况

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