策略周报：开门红点燃春季行情

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核心结论：①A 股实现开门红源于稳增长政策等利好因素驱动，基本面预期改善、资金面充裕，春季行情有望逐渐展开。②这轮上涨始于22 年10 月末，是熊转牛的第一波上涨，借鉴历次牛市第一波上涨，目前时空均未到位。③政策+技术双轮驱动的数字经济（TMT）最优，新能源有结构性机会，消费优选医药和必需消费。

疫情达峰+政策利好刺激市场向上。去年12 月下旬以来市场明显回暖。我们在《近期市场调整的性质-20221225》中提出，12 月市场的调整只是上行期短暂的回撤，无需过多担忧，当前市场表现已经验证了我们的判断。近期各地疫情快速达峰，生产生活逐步恢复正常，叠加稳增长利好政策不断出台，投资者对经济复苏的信心得以增强，推动市场回暖。从疫情进程看，根据百度指数，各城市疫情搜索指数均已回落，这说明全国疫情顶部或已出现。稳增长政策力度加强，推动宏观经济回稳向上。备受关注的地产政策方面，近期需求侧政策利好不断，近日人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，本次央行房贷利率的调整是将去年9 月提出的阶段性政策调整为长效机制，受益城市将大幅增加。除了地产政策利好不断，宏观政策释放稳增长信号明确。12 月召开的中央经济工作会议提出“要坚持稳字当头、稳中求进”、“加大宏观政策调控力度”。12 月20 日国常会也提出实施稳经济一揽子政策和接续措施，推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量。

当前市场正处在向上通道之中。22 年10 月底以来市场开启向上通道，当前正处在牛市初期，从牛熊周期、估值、基本面等维度来看，A 股底部已过，进入牛市初期的向上通道。往23 年看，稳增长政策持续加码将推动宏微观基本面回暖，A 股已经进入牛市初期的上升通道。回顾历次牛市中第一波上涨，指数涨幅约27%、持续3-4 个月。每轮牛市都可以划分为孕育期、爆发期、泡沫期三个阶段。牛市孕育期这一阶段中，宏微观基本面逐渐在寻底，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场上涨。当前A 股底部已过，基本面、资金面的积极因素推动下，A 股市场已经处于牛市孕育期这一阶段，历史上看，A 股春季行情涨幅大多超过20%，启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关，今年春季行情自22 年10 月底开始已在逐渐酝酿，在政策面、基本面、资金面等积极变化的推动下，23 年A 股迎来了开门红。

重视数字经济及消费。重点关注政策+技术双轮驱动下的数字经济。政策方面，数字经济已成为重塑经济增长的重要抓手。中央经济工作会议指出要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求，我们认为数字经济正是重要着力点。技术方面，新一轮科技周期持续演进，我国数字经济产业蓬勃发展，正推动人工智能、量子计算等前沿技术突破和应用。此外，低碳经济、消费也存在结构性机会。第一，新能源方面，当前新能源产业链估值已从高点回落，新能源板块中景气度维持高位的细分领域更加值得重视，如风电光伏、储能、新能源车智能化等领域。第二，消费方面，疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善，展望23 年，借鉴21 年疫后复苏经验，器械、医疗服务、中药有望增长较快。

风险提示：疫情扰动影响经济复苏。

关键词 这一阶段 地产政策 进入牛市