轻工制造行业周报：2022Q4前瞻：消费承压 制造显韧性 拐点将至

(资料图片仅供参考)

家居：Q4 经营承压，工程韧性强，零售经营触底。Q4 竣工数据弱复苏，工程增长高于零售，零售端疫情冲击需求，经营整体承压，预计伴随原材料成本回落&规模效应显现，盈利水平有望修复。推荐顾家家居（预计Q4 收入同比下滑5%-10%，利润保持正增长）、欧派家居（预计Q4 收入同比+0%-5%，利润同比+25%）、喜临门（预计Q4 收入、利润均同比下滑0%-5%），保交楼推荐江山欧派、志邦家居（预计Q4 收入、利润均小个位数增长）、金牌厨柜预计Q4 收入、利润均小个位数增长）、王力安防、皮阿诺等；软体关注敏华控股、慕思股份（预计Q4 收入同比双位数下降、利润压力更为明显），定制关注索菲亚（预计Q4 收入同比+5%、利润率保持稳定）、曲美家居等。

造纸：Q4 结构分化、废纸线延续压力、纸浆线经营改善。1）大宗纸：Q4 浆纸系盈利修复，2023Q1-Q2 浆价下行确定强，成本进入下行通道；废纸系盈利承压，静待需求复苏，此外布局海外废纸浆、高端箱板纸盈利弹性逐步显现。推荐太阳纸业（预计Q4 利润约5 亿元，环比下行）、博汇纸业，关注山鹰国际（预计Q4 亏损）、玖龙纸业、岳阳林纸（预计Q4 利润约2.1 亿元、环比上行）、晨鸣纸业等。2）特种纸：Q4 表现稳定，华旺科技盈利率先复苏。Q4 动销稳健，成本压力仍存，部分赛道仍在提价，板块盈利延续韧性。持续推荐仙鹤股份（预计Q4 利润2.1 亿元，环比上行）、华旺科技（预计Q4 利润1.3 亿元、环比上行）、五洲特纸（预计Q4利润0.38 亿元、环比上行），重点关注冠豪高新（预计Q4 利润1.25 亿元、环比上行）。

消费：把握需求复苏&景气赛道。我国进入疫情优化阶段，Q4 线下客流仍受影响，优选核心竞争壁垒稳定、市占率提升的消费龙头，推荐疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革、市占率稳定向上、长期布局价值显现的公牛集团、晨光股份（预计Q4 收入同比+15%-20%、利润同比下降0%-5%）、百亚股份（预计Q4 收入同比+20%，利润同比+10%）；关注成本下降有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份（预计Q4 收入增长5%-10%，利润+190%），高景气赛道、近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅的明月镜片（预计Q4 收入小个位数下滑，利润同比+20%-30%）。

新型烟草：美国换弹式&一次性表现承压，开放式表现靓丽。近日CDC 公布美国零售商电子烟10 月销售数据（不包含电子烟专卖店及线上渠道），受制于行业监管趋严，单10 月总销量为2286 万颗（同比-12.0%），分品类来看：1）封闭换弹式电子烟：10 月销量为1134 万颗（同比-18.5%，环比-1.5%）；2）一次性电子烟：10月销量为1147 万颗（同比-4.9%，环比-4.0%）；3）开放式电子烟：10 月销量为5万颗（同比+545.3%，环比+25.9%）。国内Q4 正式步入新国标时代，目前由于消费者前期囤货且对新国标口味仍处适应阶段，预计Q4 行业销量承压；伴随库风味库存消耗&替烟需求显现，2023 年有望逐季改善。关注思摩尔国际（预计Q4 收入环比延续承压）。

包装：Q4 表现分化，裕同表现靓丽。1）纸包装：Q4 受疫情影响、行业增速预计放缓，龙头多维扩张，且伴随供应链优化以及原材料价格低位，预计盈利表现更佳。推荐裕同科技（预计Q4 收入同比+17.0%，利润同比+47.0%）、新巨丰、上海艾录（预计Q4 收入同比持平，利润同比-38%），关注劲嘉股份。2）金属包装：Q4 受疫情&淡季影响，预计行业产销承压；目前主要原材料价格仍延续下滑，但需求疲软背景下产品降价、产能利用率不足，Q4 盈利环比预计承压，建议关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金。3）塑料包装：下游分散、需求韧性较强，预计行业收入保持稳健；且原材料价格回落，预计盈利能力改善，建议关注经营韧性较强、现金分红率高的永新股份（预计Q4 收入同比+5%-10%，利润同比+15.0%）。

风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动，测算误差风险。

关键词 建议关注 更为明显 江山欧派