利率债招标分析：贴现国债23年第1、2期新发 附息国债22年第26、27期续发 贴现农发债23年第2期新发 农发债22年第10、11期增发-天天聚看点

【利率债一级市场】

截至1 月10 日，本周利率债已公告发行总计5789.5 亿元，其中一般利率债4800.0 亿元，地方债989.5 亿元。本周利率债总计到期4991.3 亿元：记账式国债2540.8 亿元，地方债9.5 亿元，国开债2185.0 亿元，口行债256.0 亿元。

(资料图片仅供参考)

【资金面及市场】

资金面：银行间质押式回购成交量大幅增加推升主要回购利率，周二资金面明显收敛。今日央行进行20 亿元7天逆回购操作，当日有640 亿元逆回购到期，净回笼为620 亿元。全天看，DR001 上行47bp 至1.13%，DR007上行22bp 至1.93%。

一级方面，周二国开债四期招标结果整体较差，3M/1Y/3Y/5Y 国开债中标利率均高于我们预期，倍数下降。二级方面，资金面收敛叠加金融数据向好，周二现券明显走弱，短端收益率上行幅度更大。全天看，10 年国开活跃券220220 上行4bp 至2.995%，5 年国开活跃券220208 上行5bp 至2.82%，1 年国开活跃券210202 上行7bp 至2.40%；10 年国债活跃券220025 上行4bp 至2.875%，5 年国债活跃券220022 上行5bp 至2.69%，1 年国债活跃券200014 收平于2.06%。

【招投标建议】

目前1M、2M 贴现国债估值分别为1.73%、1.80%，我们预计1 月11 日1M、2M 贴现国债成交分别在1.34%-1.39%、1.60%-1.65%，边际利率分别为1.47%-1.52%、1.72%-1.77%。

目前3Y、7Y 附息国债成交于2.50%、1.7987%，我们预计1 月11 日1M、2M 贴现国债成交分别在2.43%-2.48%、2.81%-2.86%，边际利率分别为2.46%-2.51%、2.83%-2.88%。

目前6M 贴现农发债估值为2.21%，我们预计1 月11 日6M 贴现农发债成交在2.02%-2.07%。

目前1Y、10Y 附息农发债分别成交于1.73%、1.80%，我们预计1 月11 日1Y、10Y 附息农发债分别成交在2.14%-2.19%、3.03%-3.08%。

【风险】

利率超预期波动。

关键词 贴现国债 质押式回购 明显走弱