南山智尚(300918)：毛呢精纺主业需求稳增 业绩预告符合预期 天天视讯

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预测盈利同比增长1.7-24.7%

公司与1 月10 日发布2022 年业绩预告，预计2022 年归母净利润为1.5-1.9 亿元，预计同比增长1.7%-24.7%，以盈利预告中间区位来看，公司业绩预告符合我们的预期。同时公司预计2022 年扣非后归母净利润为1.42-1.77 亿元，预计同比增长1.1%-26.1%。整体来看，公司积极克服疫情、全球通胀等阶段性不利因素，主营业务净利润预计逆势取得稳定增长。

关注要点

毛呢精纺主业盈利预计保持稳定增长，竞争优势稳中有增。伴随着近年来全球毛呢精纺面料高端产线产能向国内转移的市场趋势演进，2022 年毛呢精纺市场需求订单持续稳增、优于纺织制造行业整体表现，公司主营业务持续受益，也为公司带来了充沛的订单。此外，公司重视毛纺一体化生产及毛纺呢绒面料研发创新，近年来伴随着设备技术升级改造快速落地，我们预计公司在毛呢精纺织分行业内技术水平、产能体量等方面优势将进一步增厚。

UHMWPE新材料业务有望快速完成爬坡，二期项目2023 年内或尽快投产。UHMWPE纤维具备轻质、高强度等优点，目前在特种防护、产业绳缆等领域应用广泛，据华经情报网数据1、我们预计仅国内2021-2025 年该纤维需求CAGR有望达到15%，且全球范围内供不应求的格局仍在延续。公司2022 年内第一期年产600 吨UHMWPE纤维项目已稳定落地陆续完成爬坡，我们预计二期年产3000 吨UHMWPE纤维在2023 年7 月前后建成投产，届时公司将有望顺利跻身国内具备一流技术及产能的生产商。

多业务协同、双核驱动、集团赋能中长期趋势清晰稳固。我们认为公司毛呢精纺主营业务仍然持续受益于高端产能向国内转移的市场趋势，未来或将为公司业绩稳定增长提供较好的支撑；UHMWPE业务2022 年陆续完成爬坡，2023 年预计贡献盈利增量，且公司新材料业务具备扩产能、拓品类（PA66、芳纶等功能性纤维）、产业整合（南山集团关联产业协同整合）多重看点，为公司中长期业绩注入较强成长弹性，我们看好公司双业务中长期成长空间。

盈利预测与估值

我们维持公司2022/2023 年盈利预测，并引入2024 年盈利预测：22-24 年归母净利润预计分为为1.88、2.65、3.67 亿元，对应当前股价18.6x、13.2x、9.5x P/E，维持跑赢行业评级。维持公司目标价11.56 元，分别对应公司23/24 年16x、11x P/E，较当前股价有18.7%上行空间。

风险

汇率波动风险，原材料价格波动风险，人力成本上升及招工困难等风险。

关键词 稳定增长 同比增长 盈利预测