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快看:稳健医疗(300888):预告22年利润中值17.4亿元 后续估值修复可期

2023-01-12 12:21:29 来源:中国国际金融股份有限公司

预计4Q22 归母净利润同比增长 173%-343%

公司发布2022 年度业绩预告,预计实现收入110.7-117.0 亿元,同增38.8%-46.7%;归母净利润实现16.2-18.5 亿元,同增30.7%-49.3%,以中值测算,4Q22 收入实现38.5 亿元,同增73.8%,归母净利润实现4.85 亿元,同增258.3%,符合我们预期。随疫情扰动逐步消退、公司综合竞争力强化,我们预计2023 年全棉时代有望步入再次快速成长期,公司非防疫医用耗材业务有望持续快速增长,有望迎来估值修复。


(资料图片)

关注要点

1、全棉时代2023 年有望恢复快速成长势头。22 年全棉时代收入预计同比-2.1%至+3.6%,以中值看,4Q22 收入有望同增2.3%,实现13.8 亿元。

22 年在疫情扰动等影响下,全棉时代增长短期承压,公司积极优化产品结构、拓展增量渠道、提升营销投放ROI与品牌建设力度,我们预计其卫生巾、婴童与成人服饰等优势品类仍有望快于整体增长,且在全棉时代降本增效、折扣力度收缩的背景下,综合竞争优势强化助力其全年收入仍有望正增长。我们预计随疫情扰动减弱,全棉时代23 年有望步入再次快速成长期。

2、非防疫医用耗材品类、渠道优势显著,2023 年有望延续快速成长。22年公司医疗板块收入预计同增81%-91.2%,以中值看,4Q22 收入有望同增186%,实现24.7 亿元。1)防疫产品:22 年公司防疫相关产品需求旺盛,我们预计随疫情扰动减弱,23 年公司N95、防护服等产品需求或回落,但由于市场仅给予公司防疫相关产品较低估值,我们预计对市值影响有限;2)非防疫产品:内生角度看,随公司品牌力提升、品类完善、渠道拓展,我们预计公司非防疫类产品有望全年实现双位数增长;外延角度看,公司来自并购收入全年有望实现8 亿元,我们预计Q4 实现约4 亿元,较Q3增约30%。我们预计,公司目前已成为一站式医用耗材龙头,23 年有望延续快速增长势头,且自有品牌、ToC端占比不断提升有望引领价值重估。

3、2023 年全棉时代有望恢复快速成长势头,非防疫医疗产品有望延续快速增长,引领估值修复可期。我们看好公司作为消费、医疗协同发展的大健康领军企业的竞争优势与广阔发展前景,当前公司尚处底部估值区间,随23 年全棉时代、非防疫医疗产品占比明显提升,有望引领估值中枢上行。

盈利预测与估值

基于2023 年防疫相关需求或承压,但全棉时代及非防疫医用耗材业务快速成长,维持22 年盈利预测不变,下调23 年盈利预测12.2%至18.1 亿元,首次引入24 年盈利预测21.3 亿元,当前股价对应23/24 年17/14 倍P/E,基于全棉占比有望明显提升,引领估值中枢上行,维持跑赢行业评级与目标价92 元不变,对应23/24 年22/18 倍P/E,较当前有28%上行空间。

风险

疫情造成公司业绩波动风险,竞争加剧风险,原材料价格波动风险。

关键词 全棉时代 快速成长 医用耗材

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