今日精选：公用事业行业深度跟踪：AH火绿同行 煤、硅、电价三要素持续改善

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核心观点：

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新型电力系统促进风光煤火储一体化，源网荷储新一轮建设期到来。

1 月6 日，国家能源局综合司发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，提出新型电力系统三步走路径。我们认为蓝皮书聚焦于5个方面：（1）绿电：能源转型背景下，绿电目标40%装机占比及20%以上发电量占比，当前建设不足未来仍需加速；（2）火电：应对尖峰负荷走高及大基地建设需求，2030 年前煤电装机和发电量仍将适度增长；（3）储能侧：重视火电灵活性改造和多种储能手段建设；（4）电网侧：积极发展分布式智能电网；（5）电力体制改革：2030年前全国统一电力市场体系基本形成，各市场主体在安全保供、成本疏导等方面形成责任共担机制。新型电力系统的发展旨在安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四个方面，意味着能源结构转型、储能输配建设、电力体制改革三类投资均将加速。

此轮电力上涨由火转绿外溢至纯绿电，AH 火绿同行。本轮电力股上涨最初在于11 月市场预期广东电价上浮比例提升，广东火电公司宝新能源、粤电力快速上涨；随后煤价有所上升电力股大幅回调。进入年初，我们看到煤价下降、叠加硅料价格迅速回落，同时广东电价结果落地，电力股得到三重催化，带动上周三AH 两市火电股的大幅上涨，本周二硅料价格大跌叠加太阳能等国补发放，又带动了绿电板块的大幅上涨。我们认为当前电力处于多重改善叠加期，未来诸如气温升高、部分公司业绩预告等，或将进一步催化估值业绩修复预期。

时间的煤硅——煤、硅、电价三要素持续改善。（1）电煤：根据百川盈孚数据，1 月6 日秦皇岛Q5500 为1192 元/吨，较10 月高点回落407元/吨(下降25.5%)；（2）硅料：1 月4 日182 单晶硅片现货价格为3.9元/片，较7 月末高位下降48.5%；（3）电价：广东较标杆上浮近20%落地，云南容量由未配储绿电向火电企业支付容量电价出台。正如我们在2023 年度策略《时间的煤硅》中所判断，我们认为煤、硅、电价三要素将持续改善，电力板块可以作为煤、硅的承载体，具备资金容量的同时当前亦被市场显著忽视，基本面+资金面双重改善有望呈现。

电力股的盈利有望重塑、成长预期向上打开。看好全国性火电龙头：

华能国际(A)/华能国际电力股份(H)、华电国际(A)/华电国际电力股份(H)及区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源，关注粤电力；绿电运营商龙源电力(A/H)、三峡能源。

风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。

关键词 电力系统 宝新能源 福能股份