海大集团(002311)：营收净利维持高增 猪周期变动提升业绩

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公司发布2022年业绩预告：预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为28.00-31.00亿元，同比增长75.43%-94.23%。实现归母扣非净利润为27.2-30.2亿元，同比增长79.02%-98.76%，实现基本每股收益1.70元/股-1.88元/股。

饲料行业基本面改善，饲料销量再创新高。

2022年上半年由于饲料原材料玉米、豆粕等受俄乌冲突、全球气候变化等因素影响，价格持续快速上涨导致公司成本承压。同期，由于畜禽养殖端处于亏损期，饲料需求持续降低，公司上半年饲料业务增速放缓。下半年部分饲料原材料达到高位后呈现了下降趋势，畜禽养殖利润提升从而带动饲料需求，饲料行业的恢复提升了公司饲料业务的营收和利润。公司2022年饲料销售总量达2160万吨，同比增长约10%，市占率进一步提升。

猪价于2022年年中上行改善业绩，2023消费复苏有望提升猪价增利。

公司2022年全年出栏约320万头，养殖成本持续下降。上半年由于猪价处于低位，公司生猪养殖业务亏损拖累公司业绩。下半年自年中生猪价格快速提升，猪周期进入新上行周期带动公司生猪养殖业务盈利，公司整体净利端提升较为明显。展望未来，2023年一季度猪价出现旺季不旺，有望带动生猪产能出现季度性去化。2022年中期开始，能繁母猪产能增加缓慢，对应未来供给增速较低，叠加疫后消费复苏带动猪肉消费需求提升，我们认为2023年平均猪价或高于2022年猪价，公司生猪养殖业务有望受益。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022-24 年收入分别为1061.62/1295.11/1586.26 亿元，对应增速分别为23.45%/21.99%/22.48%；归母净利润分别为29.88/48.79/64.19 亿元（原值27.46/48.72/64.12 亿元），对应增速分别为 87.22%/63.29%/31.55% ，EPS 分别为 1.80/2.94/3.86 元/股（原值1.65/2.93/3.86 元/股）。参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2023 年27xPE,目标价79.38 元，维持“买入”评级。

风险提示：动物疫情；极端天气；猪价长期低点；消费恢复不及预期

关键词 同比增长 海大集团 上市公司股东