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世界观热点:国防军工行业点评:航空工业筹划重大资产整合 成飞集团有望整体上市

2023-01-13 13:22:57 来源:民生证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:2023 年1 月11 日,中航电测公告正在筹划发行股份购买资产(成飞集团的100%股权)事项,公司股票将自1 月12 日(周四)开市起停牌,预计在不超过10 个交易日(2 月2 日前)内披露相关交易方案。本次重大资产整合是航空工业集团国企改革行动的重要一步,将对军工板块带来积极作用。我们具体分析如下:

中航电测筹划发行股份购买成飞集团100%股权,成飞集团整体上市可期。

1)方案:航空工业集团持有成飞集团100%股份,是控股股东、实控人。目前中航电测已和航空工业集团签署了《股权收购意向协议》,中航电测拟以向航空工业集团发行股份方式购买其持有的成飞集团100%股权,后续双方将签订正式的《股权收购协议》。2)标的资产:成飞集团成立于1998 年,是我国航空装备研制生产和出口的主要基地,是国际一流的民机大部件供应商,国家重点优势企业。2021 年,成飞集团实现营收567.3 亿元,YoY+34.3%。成飞集团作为我国最重要的航空装备主机厂之一,涉及有人机、无人机等多个领域业务,本次筹划实现整体上市,或将带动相关产业链的进一步发展升级。

国企改革提质上量,航空板块改革力度较大。航空工业集团在国企改革领域处于领头羊地位,截至2020 年底,集团资产证券化率超过70%,近年来改革动作较多、力度较大、方式丰富。1)改革事件推进:a)2022 年6 月,中航电子拟换股吸并中航机电,实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合,进一步提升航空工业机载系统综合实力,截至2022 年12 月30 日,相关方案已获中国证监会核准。b)2023 年1 月9 日,中直股份披露重大资产重组预案,拟发行股份购买昌飞集团100%、哈飞集团100%股权,昌飞集团、哈飞集团成为中直股份的全资子公司。昌飞、哈飞两大集团是我国直升机科研生产基地,从事多款直升机的研制及销售。中直股份聚焦整合两大集团的直升机资产,股权关系与业务发展脉络更加清晰,未来综合实力或有望显著增强。2)改革方式丰富:2022年,国资委强调要继续加大优质资产注入上市公司力度,稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市;要求提高央企控股公司上市质量,打造一批上市旗舰龙头。a)2022 年6 月,中无人机成功登陆科创板,IPO 募资44 亿元;b)2022下半年,中航光电三期股权激励、中航沈飞二期股权激励、中航西飞首期股权激励相继落地。资产注入、并购重组、股权激励等成为国企改革的重要方式。同时,我们认为,改革更深层次的是企业治理的优化,或将在中长期带来利润率的提升。

投资建议:国防军工行业内生需求旺盛,“十四五”以来装备列装发展加速,供需共振下的内生增长是业绩兑现的核心驱动力,当前行业需求确定,仍处于高景气周期。同时,国企改革的加速推进,也有助于企业资产的优化和治理的改善。

建议关注成飞集团产业链标的和有国企改革潜力公司:

成飞产业链:1)材料:华秦科技、中航高科、西部超导、中简科技、光威复材、宝钛股份;2)锻造:三角防务、中航重机;3)机加:利君股份、通达股份、爱乐达;4)发动机:航发动力、航发控制;5)机载系统及相关:中航电子、新雷能、中航光电、紫光国微、智明达、国博电子、雷电微力等。

国企改革潜力:目前市值较小(<100 亿元),或上市公司体外有较多资产的国企有:【中电科集团】四创电子、国睿科技、国博电子;【航空工业】洪都航空;【兵器工业】光电股份、北方股份等。【中船集团】久之洋等。

风险提示:交易存在不确定性;方案审批风险等。

关键词 航空工业 中航电测 整体上市

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