中国建筑(601668)：新开工竣工增速回升 中建系22年拿地货值位居行业第一

(资料图片仅供参考)

事件：中国建筑2022 年1-12 月实现新签合同总额3.9 万亿元，同比+11%；其中房建/基建/房地产新签订单2.5/1.0/0.4 万亿元，同比+10%/+20%/-5%。22年12 月，公司新签订单同比-9%，较11 月-23pcts，其中房建/基建/地产单月订单同比-15%/+0%/-9%。

点评：

新开工竣工增速回升，订单增速波动或受季节因素影响：22 年12 月，公司建筑业务新签合同额4228 亿元，同比-9%，较11 月-23pcts。分业务，房建业务新签合同额2387 亿元，同比-15%；基建业务新签合同额1821 亿元，同比+0%。

建筑业务订单增速回落或由于23 年春节时间早于22 年，对12 月订单签订造成一定扰动。从区域来看，22 年12 月公司国内外新签订单同比-9%/-15%，均出现回落，或由于国内外均临近重要节假日。22 年12 月，公司房屋新开工/竣工面积分别同比+18%/+3%，环比+40/+14pcts。

销售面积增速回升，累计新增货值稳居行业榜首：2022 年12 月，公司地产业务合约销售额同比-9%，环比回落，或受销售单价影响。2022 年1-12 月，公司合约销售面积同比-20%，其中单12 月同比-9%，较11 月环比+15pcts。22 年12 月，公司新购置土地储备面积103 万平方米，同比-69%，或受供地节奏影响。

根据克而瑞22 年1-12 月房企新增土储货值百强榜单，中建系地产位居行业第一（中海地产+中建东孚+中建二局+中建智地）。21H2 以来，公司逆势加大拿地力度，截至22 年12 月，公司拥有土地储备8744 万平米，对应21 年销售面积静态去化周期约为4 年，在手土储充沛。房地产行业产能出清背景下（高杠杆企业被动退出），竞争格局或将持续优化，叠加集中供地政策影响，土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中。后续公司有望凭借其健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。

盈利预测、估值与评级：中国建筑在建筑业、房地产行业的竞争力无可撼动，22年公司订单实现较快增长，或受益于公司业务多元化发展以及公司作为龙头企业获取订单具有强大的竞争优势。地产业务方面，行业下行期公司拿地力度加大，或将在行业底部实现逆势扩张。维持公司22-24 年EPS 预测1.45 元、1.71 元、2.01 元。现价对应公司23 年动态市盈率3.2x，维持“买入”评级。

风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。

关键词 中国建筑 销售面积 土地储备