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稳健医疗(300888):医用耗材需求旺盛 期待消费品业务底部改善_世界播报

2023-01-13 21:19:19 来源:西南证券股份有限公司


(资料图片)

事件:公司发布了 2022年年度业绩预告,预计2022年主营业务收入为110.7-117亿元,同比增长38.8%-46.7%;剔除并购公司贡献的8 亿元后,全年收入增速为29.6%-37.5%。预计2022 年归母净利润为16.2-18.5 亿元,同比增长30.7%-49.3%,扣非净利润预计为15.2-17.5 亿元,同比增长47.7%-70.1%。

Q4 主营业务收入预计为34.3-40.6 亿元,同比增长54.6%-83%,净利润预计为3.7-6 亿元,同比增长173.3%-343.3%。

降本增效战略持续推进,盈利能力改善。成本端来看,2022 年棉花、棉纱、坯布等主要原材料采购价格上涨,公司生产成本有所增加;价格方面,公司定价及折扣策略继续优化,预计毛利率整体稳定向好。费用率方面,公司实行了降本增效战略,费效比优化,营销费用率同比降低,进而扩大盈利空间。后续公司将在供应、生产和销售等各个运营环节继续寻求降本空间,盈利水平有望实现进一步提升。

医用耗材品类拓宽,防疫政策优化下疾控防护用品需求保持旺盛。2022 年公司医用耗材收入预计为71-75 亿元,同比增长达81%-91.2%;剔除并购业务贡献的8亿元后,增速为60.6%-70.8%。Q4医用耗材营业收入预计为22.7-26.7 亿元,同比增长约160%-210%。医疗业务高速增长主要由于:1)公司疾控防护产品的质量受到疾控中心、医院和消费者的高度认可,伴随国内防疫政策优化,医护人员和广大民众对N95、KN95 口罩及防护服等防护用品需求旺盛;2)随着公司Winner 品牌知名度和美誉度提升,医院、连锁药店和电商等渠道覆盖率增加,不含被并购公司的口径,公司非疾控防护产品业务全年取得了双位数增长;3)通过并购浙江隆泰医疗科技有限公司、稳健平安医疗科技(湖南)有限公司、稳健(桂林)乳胶用品有限公司,丰富了在高端伤口敷料、注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局,被并购公司在2022 年度纳入公司合并报表的收入约为8 亿元,提高了公司在全国低值医用耗材的市场份额。

消费品业务短期增长承压,线下场景修复后有望恢复稳健增长。2022年公司健康生活消费品预计收入为39.7-42 亿元,同比增长-2.1%-3.6%;Q4健康消费品业务营业收入预计为12.3-14.6 亿元,同比-9.1%至7.9%,全年消费品收入同比基本持平,主要由于受国内疫情管控影响,公司消费品门店客流减少,物流发货受限。伴随国内疫情管控优化,外部环境明显改善,叠加公司聚焦棉柔巾、湿巾、卫生巾、浴巾等品类推出创新单品以及在各线城市稳步增加门店数量,未来公司消费品业务有望恢复稳健增长。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为4.09 元、4.66元、5.53元,对应PE 分别为18 倍、16 倍、14 倍。维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险,收购业务协同效果不及预期的风险,疫情影响范围扩大的风险,汇率波动较大的风险。

关键词 同比增长 医用耗材 防护用品

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