明月镜片(301101)：全年业绩表现亮眼 需求有望边际修复 全球播报

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事件：公司发布 2022 年年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润1.2-1.4亿元，同比增长46.3%-74.2%；实现扣非后归母净利润9001-11157 万元，同比增长21%-50%。单季度来看，2022Q4 公司预计实现归母净利润3286-5581 万元，同比增长19.8%-103.4%；实现扣非后归母净利润2412-4568 万元，同比增长14.3%-116.5%，Q4 盈利依旧表现亮眼。

产品结构持续优化，费用调控节奏有序。2022 年全年在疫情扰动下公司经营稳健，轻松控系列产品以及1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等高毛利产品销售规模稳健扩张，产品结构持续优化，带动毛利率提升。同时，公司有序调控销售费用的支出节奏，继续推行精益化管理，费用投放效率预计进一步提升。预计Q4 毛利率延续结构性改善趋势，销售费用率持续优化。

近视防控产品临床表现优异，看好离焦镜持续放量。产品方面，2022 年公司品牌影响力进一步扩大：1）2022 年公司轻松控产品矩阵进一步丰富，公司于22Q4新发布两款“轻松控pro”新品，离焦镜产品SKU扩充至18 个，涵盖8 款医疗渠道产品，价格带进一步延伸，产品丰富度高于外资品牌。2）11 月“轻松控pro”6 个月临床报告公布，数据显示该产品近视防治效果显著，在延缓等效球镜度增长以及眼轴增长有效性行业领先；3）10 月公司新代言人落地，品牌影响力进一步提升。中长期来看，公司有望凭借良好的产品效果和较高的性价比优势，持续扩张市场份额。此外受疫情影响，海外原料供给紧张，国内镜片厂商采购本土原料需求增加，2022 年公司镜片原料业务收入预计明显提升。

零售+医院渠道并进，渠道能力有望逐步彰显。公司零售网点密集、渠道占有率高，近视防控产品铺货量仍有较大提升空间。2022 年公司在江苏大区营收实现快速增长，占据显著优势。未来公司将复制江苏模式至另外3个拟新增根据地，持续提升公司营收能力。医院渠道方面，2022 年内与医院渠道合作取得明显进展，医院渠道专供产品推出，预计有望在医院渠道与外资品牌形成差异化优势，进一步打开近视防控产品市场空间。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.96 元、1.21 元、1.48元，对应PE 分别为66 倍、52 倍、43 倍。维持“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；疫情反复的风险，产能释放不及预期的风险。

关键词 同比增长 销售费用 继续推行