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债券研究：理财赎回冲击仍在恢复期

2023-01-15 08:28:06 来源：国泰君安证券股份有限公司

(资料图片)

本报告导读：较多投资者认为理财赎回压力不会彻底结束，现阶段行为相较预期更加谨慎。

摘要：

理财赎回压力方面，投资者对于信用债修复空间预期较为乐观，但现阶段对于修复速度显得谨慎。多数投资者认为相比于利率债，信用债仍有修复空间，但理财赎回带来的负反馈将阶段性对债市产生影响，而赎回压力下信用债承担抛压更大，现阶段投资者对依旧较为谨慎，后续信用债仍有修复空间，但修复节奏有待进一步观察。

债市对于理财赎回压力缓和基本定价完毕，投资者关注点逐步转移至资金面以及现实经济修复上。现阶段无论是资金还是经济现实，均存在短期与长期预期不一致的情况，多空力量均显不足，短期内利率大概率以震荡为主。

现阶段中短端信用债利差空间更大。从利差空间来看，随着近期理财赎回压力阶段性缓和，利率债已基本修复到位，信用债修复节奏以及进程则相对较缓，目前利差空间相对较大。后续利率债可能重回震荡，需等待比较充分的再次上行后再考虑入场，信用债则可依托理财赎回脉冲式冲击创造的机会，配置短债获取利差。

风险提示：样本有限；问卷参与者代表性偏差；经济恢复加速改变债市基本面逻辑。

关键词恢复加速代表性偏差长期预期

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