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德才股份(605287):订单超预期高增47% 新业务线转型顺利 全产业链能力落地兑现 头条

2023-01-15 09:21:05 来源:浙商证券股份有限公司

全年新签同比超预期高增,订单总量首次突破100 亿元2022 年公司克服疫情扰动及经济下行压力,全年实现新签合同额101 亿元,同比高增47%。公司实现经营规模逆势扩张,更加彰显全产业链布局韧性。单季度看,2022Q1、Q2、Q3、Q4 新签订单分别17.51、29.70、30.47、23.19 亿元,同比分别+225.5%、+133.1%、+10.9%、+0.9%。其中Q4 同比有所放缓主要系21Q4基数较大,同时我们分析与12月疫情影响、大单签约递延至Q1确认有关。


【资料图】

订单结构持续优化,老旧小区、历史建筑修缮、市政三大业务线均有亮眼表现公司近两年布局的转型路径(及时缩减地产业务,转向新城建+新基建)得以验证,2022 年订单中装饰装修、房屋建筑、市政类累计分别实现新签合同额35.49、40.22、21.65 亿元,同比分别-16.0%、+183.2%、+148.1%。新城建领域中,全年老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮、市政基建等业务新签订单分别实现7.75、7.11、20.55 亿元,同比分别增长26.21%、416.92%、144.83%;三大业务线条累计同比高增122.6%,占总订单比例由2021 年23.2%大幅提升至2022年的35.1%,占比提升12 pct。公司转型成长逻辑兑现,新业务发力势头强劲。

新业务转型空间广阔,公司成长性高,业绩确定性强1)城市更新(老旧小区改造):2022 年12 月,中央《扩大内需规划》强调,加大社会民生基础设施建设力度,加强城镇老旧小区改造和社区建设。此前2022年9 月26 日外发的公司深度报告《建筑全产业链精品企业,三大新引擎拉动业绩高增长》中,我们测算十四五期间全国老旧小区改造规模约3.5 万亿,山东省是全国老旧小区改造主阵地(改造套数连续两年全国第一),未来整个十四五期间,省内投资规模预计蕴涵2000 亿空间。在山东省内老旧小区改造领域,公司抢先发力,凭借全产业链业务布局,形成了承接旧改类订单的独特优势。

2)市政公建类:近年来,多次重要会议着重强调推进以人为核心的新型城镇化,推动医疗、教育、体育等公共建筑建造进展。公司近年来转型方向符合国家倡导要求,且订单多来自政府类或公共事业类客户,信用有充分保证,2022 年新签市政订单占比已达21.5%,未来市政公建类订单有望持续增长。

3)业务安全性:公司基石业务以公建市政类为主,受地产影响较小,主要客户包括政府、公共设施开发企业等高信用客户,业绩兑现预计较传统企业更为安全,叠加2022 年订单放量,公司业绩兑现确定性强。

与城发投资集团合作、深化市内布局,智能建造打开公司技术应用新场景1)与地方国企-城发投资战略合作:2023 年1 月12 日,公司与城发投资集团有限公司(青岛西海岸新区功能型国有企业,系新区城市建设和发展主力军)签约战略合作协议,致力于深耕新基建、新城建、城市更新领域,以建筑设计一体化服务、绿色建筑新技术、新工艺、新材料应用等业务为载体,拓展双方战略合作的深度和广度。我们认为,本次合作是公司秉承青岛市三年城市更新攻坚行动的重要布局,有利于公司深入布局市内市场,获取更多优质订单。

2)智能建造:公司参股国家虚拟现实创新中心,携手青岛虚拟现实研究院探索智能建造新路径,持续赋能建筑全产业链数字化智慧化转型,随着智能建造试点铺开(含青岛),公司有望凭借BIM+VR+AR 核心设计工法顺应产业新变革打开公司技术应用新场景,订单及业务成长可期。

盈利预测与估值

我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为61.72、82.78、106.55 亿元,对应归母净利分别1.68、2.38、3.38亿元,同比增长20.18%、41.65%、42.32%;对应PE分别 13.73、9.69、6.81 倍。基于订单转结营收情况,我们保守估测公司2022-2024 年归母净利复合增速为34%。结合PEG 估值视角,公司当前对应 PEG 为0.33,估值水平处于低估区间,价值亟待发现,维持“买入”评级。

风险提示

在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。

关键词 老旧小区 全产业链 城市更新

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