宁德时代(300750)2022年度业绩预告点评：全球动力市占率持续提升 Q4业绩表现超预期

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事件：公司发布2022 年度业绩预告，全年实现归母净利291-315 亿元，同比增82.7%-97.7%；扣非归母净利268-290 亿元，同比增长99.4%-115.7%。

分季度看，公司22Q4 归母净利115.08-139.08 亿元，同比增长41%-70%，环比增长22%-48%；扣非净利润107.62-129.62 亿元，同比增长57%-90%，环比增长20%-44%，业绩表现超预期。

动力电池全球市占率持续攀升，全球龙头地位稳固。根据SNE 数据，22 年1-11 月公司动力电池装机量达165.7GWh，同比+101.8%，全球市占率37.1%，同比+4.9pct；11 月单月公司动力电池装机量23.4GWh，全球市占率达40.9%，创历史新高。公司产品及客户优势显著叠加产能加速释放，22Q4 出货量环比高增。我们测算公司Q4 动力电池出货量约85GWh，环比增长5%-20%，单位净利（不含税，下同）达0.07 元/Wh 以上，环比+10%以上。全年来看，22 年公司动力电池出货约250GWh，单位净利约0.05 元/Wh 以上。展望23 年，我们预计公司动力电池出货约350GWh，单位净利受益于材料成本下滑及产能爬坡提升至0.06 元/Wh 以上较高水平。

储能出货量环比高增，盈利能力持续修复。我们测算公司Q4 储能电池出货量约19GWh，环比增长50%以上，主要受益于下游需求高增。随着公司上游原材料成本逐步下滑叠加公司新增产能持续爬坡，公司储能业务盈利能力持续修复，我们测算公司Q4 单位净利约0.05 元/Wh，环比大幅改善。全年来看，22 年公司储能电池出货约45GWh，单位净利约0.025 元/Wh。展望23 年，我们预计公司储能出货约90GWh，单位净利修复至约0.03 元/Wh以上，盈利能力有望持续改善。

投资建议：考虑公司扩产加速，盈利能力持续改善，我们上修公司2022-2024年归母净利润至303/483/644 亿元，同比+90.2%/+59.4%/+33.4%，对应EPS分别为12.41/19.78/26.38 元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧；新基地建设不及预期；下游需求不及预期

关键词 盈利能力 环比增长 同比增长