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热点评!工业金属周报:外热格局持续 补库预期或纠偏价差

2023-01-15 11:18:43 来源:国泰君安证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

本报告导读:

美国通胀如期回落且环比首次转负,紧缩担忧继续降温,同时市场开始博弈23 年美国浅萧条+中国强复苏的基本面组合,推动金属价格大幅反弹。但随着强预期的大量Price-in,节后复工复产带来的需求实际修复力度或成为下一个博弈点。

摘要:

周期研判:美国2022 年12 月CPI 同比增加6.5%,环比回落0.1%,为2022 年以来首次跌破7%关口以及环比转负,连续降低的CPI 增速指向美国通胀回落趋势已经较为明显,联储放缓加息节奏的空间正在打开。另外,由于美国劳动力市场韧性较强,市场开始交易23 年美国浅衰退+中国强复苏的基本面组合,推动本周金属价格大幅反弹。但美国CPI 中房租与核心服务涨幅仍然很高,通胀韧性较强,因此需要考虑联储放缓加息/降息不及预期、高利率维持更长时间的风险。另外,随着强预期被大幅Price-in,后续金属价格边际变化可能更需要需求实际修复的数据验证驱动。

电解铝:双弱延续,补库博弈进入白热。本周LME/SHFE 铝涨13.05%/3.73%至2595/18515(美)元/吨。①供给端:贵州地区减产致运行产能小幅收缩。贵州电网限电再次升级,目前三轮限电影响产能已接近70 万吨,新投产方面甘肃地区继续按计划释放,但新增产能较少,供应端整体下行,本周国内运行产能减27 万吨至4008.5 万吨。

②需求、库存:临近年末消费端进入相对淡季。铝加工龙头企业开工率回落1.4%至61.4%,铝型材、铝线缆、铝板带开工率分别回落4.8%、0.4%、1.4%至54.5%、57.2%、73.0%,。国内铝锭继续垒库,SMM社会铝锭、铝棒库存为64.2(+6.6)、9.48(+1.51)万吨。③盈利端:

受铝锭价格上涨影响,吨铝盈利回落至900 元左右。

铜:低库存下的供给扰动,或持续挺价。本周LME/SHFE 铜涨6.94%/5.20%至9185.5/68630(美)元/吨。因海外铜矿生产扰动较强,精铜生产受限,内外库存仓单下降,对铜价底部支持增强,且美国12 月非农数据增幅下滑,加强了美联储进一步放慢加息步伐的前景,铜价持续走高。国内临近春节现货市场成交较低迷,以观望为主,但节后复工复产带来需求修复,生产扰动+低库存的情况下,供需格局或将边际改善。

维持行业增持评级。推荐标的:紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等;受益:明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

风险提示:俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。

关键词 大幅反弹 工业金属 云铝股份

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