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天天快资讯丨派能科技(688063):业绩略超预期 单WH净利维持高位

2023-01-16 08:22:36 来源:光大证券股份有限公司


(资料图)

事件:公司发布2022 年业绩预告,预计实现归母净利润11.8-13.1 亿元,同比增长273%-314%: 其中Q4 单季度归母净利润预计5.35-6.65 亿元,同比增长726%-927%,环比增长40%-74%;Q4 归母净利润中位数6 亿元,环比+57%。

整体略超预期,Q4 单Wh 净利0.41 元。我们预计22Q4 出货1.4-1.5GWh,出货量环比Q3 增加40%-50%。随着22 年底达到7GWh 电芯产能,我们预计23年出货近7GWh。单位净利方面,Q4 单Wh 净利约0.41 元,环比Q3 基本持平,盈利能力依然维持高位,市场对未来行业格局和公司盈利周期性有所担忧。单位盈利由供需、格局、锂成本等因素相互作用决定,我们认为至少23 年无须过度悲观。当前23 Q1 出货情况及单位盈利是市场追踪的边际变化的重中之重。

产能瓶颈将逐步打开,驱动高速增长。随着22Q4 新增4GWh 在22 年底完成爬坡并贡献一定增量,22 年底23 年初达到7GWh 电芯产能。合肥一期5GWh 有望在23Q4 建成投产,对于23 年的出货形成一定帮助,在23 年年底24 年年初达到12GWh 电芯产能。另还有合肥二期5GWh 在25 年投产,公司的产能瓶颈将逐步打开,满足下游订单需求。

欧洲户储投资分歧在于需求增速和单位盈利的持续性。派能在充分受益22 年欧洲户储市场高增速之后,欧洲户储市场增速微降。派能在保持欧洲市场竞争力的同时,也在积极开拓新市场,平衡各市场结构,美国户储市场渗透率低、增速高,公司在美国市场刚起步,产品已通过认证,渠道和产品也已准备充分,产能提升之后美国户储市场将为公司23 年带来可观增量。

对于户储板块,目前相关公司的市值基本已经调整到客观业绩*较低估值。我们认为这个业绩和估值水平,一定程度上已经反映了一部分市场对于2023 年业绩端和需求端的担心。1) 待观察:观察Q1 欧洲的需求情况(各家的订单情况); 2)待观察:Q1 板块单位盈利;3) 高频指标:近日欧洲天然气价格、欧洲现货市场电价,目前略低。

盈利预测、估值与评级:公司行业格局和盈利能力好于市场预期,因此上调各年单Wh 净利,上调公司22-24 年净利润预测至12.45/22.78/32.52 亿元(+19%/+3.7%/+1.5%),当前股价对应PE 分别是38/21/15 倍。公司作为户储电池龙头,产能驱动业绩增长,产品、渠道、品牌优势提升竞争力,维持“买入”

评级。

风险提示:原材料价格;储能市场竞争加剧;国际贸易风险。

关键词 盈利能力 同比增长 建成投产

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