金冠股份(300510)：“智慧电力+新能源”双轮战略带动业绩超预期

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2022 年年度业绩预增，预计实现归母净利润4742.11-6006.68 万元，同比+50%-90%，预计实现扣非后归母净利2042.11-3306.68 万元，同比+1571%-2606%。单季度看，22Q4 预计实现归母净利润3218.13-4682.70 万元，同比+68%-130%，环比+327%-485%；预计实现扣非后归母净利润2767.06-4031.63 万元，同比+20%-75%，环比+2469-3552%。公司业绩超预期。公司核心设备&软件全自制+绑定运营商提高溢价的模式，有望带动利润率水平超行业平均。

传统业务：深耕国家电网，专注充电桩设备。国网2023 年电网投资将超过5200 亿元，再创历史新高。受益于“双碳”等政策，新能源汽车产销量骤增，2022 年产销量分别达705.8 万辆、688.7 万辆，市占率达25.6%。公司是国内主流电网供应商，具备多项核心生产技术，是国内少有的具备C-GIS 智能环网柜核心部件的生产加工能力及安装资质的企业；子公司南京能瑞是国内主流充电桩运营商之一，掌握大功率快充技术、V2X 充换电技术等先进充电技术。公司与同业竞争公司相比有以下优势：①渠道优势。金冠股份与国家电网和接近20 个省网公司合作紧密，渠道广。②区域优势。金冠股份在长春、杭州、常州和南京等均有基地，供应链和区域优势明显，为今年和未来拓展全国市场及新能源储能业务奠定良好产能基础。③产品技术优势。自上市以来，公司核心技术骨干与研发团队稳定，国网体系产品不断更新性能迭代，保证竞争力充足；长期积累电子电力技术，具备研发光伏储能核心系统能力。

④品牌优势。公司口碑好，国家电网抽查均为优或良，历史业绩和资质排在国网供应商前列。22 年受疫情影响，国家电网招标受到一定程度的波及，招标放缓，但是预计今年有较大的放量；充电桩业务方面，今年1 季度的重卡换电站投产，年底已与多家重卡车企签订销售订单，同时也在进行欧标认证，一旦实现海外市场将得到拓展。

创新业务：储能设备扬帆起航。2022 年公司实现了除电芯外产品全方位覆盖。长春基地研发的PCS 和EMS 系统，常州基地研发的BMS 和Pack 正在进行检测认证，预计今年1 季度完成检测认证。整体上看，储能核心产品今年1 季度可开始生产交付。此外，2022 年公司在市场拓展上也取得一定进展。公司2022 年12 月与浙江金睿冠能源科技有限公司签订6000 万元锂电池储能系统采购框架合同，其中已有8.6MWh 储能系统正在实施。截至2022 年12 月，储能项目取得一些在手订单，新能源配储方面，风储综合能源管理获得80 兆瓦，光储综合能源管理获得130 兆瓦；工商业用户侧储能方面，在浙江区域有105 兆瓦时。今年结合配套产品产线完成后，公司将持续为客户提供“光储充”

综合能源服务。我们保守预计公司大储业务23 年中标有望突破1 吉瓦时，对应15 亿元以上订单价值量。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年实现营业收入12.35 /24.70/32.80 亿元，归母净利润0.56/2.11/3.16 亿元。对应PE 分别为82.3 /21.9 /14.7倍。分拆来看，23 年主业和储能业务业绩预计分别为1.4 和0.8 亿元（考虑确认10 亿收入）。我们认为公司可能处于主业业绩拐点，同时大储业务产品、渠道、商业模式均已成熟，有望充分受益23 年国内大储装机行情，继续维持增持评级。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争超预期、行业政策变动风险。

关键词 国家电网 预计今年 受到一定